長城汽車2025年營收破紀錄 淨利跌22% 海外銷量首破50萬輛 派息每股0.35元

長城汽車2025年業績呈現『增收不增利』嘅格局，核心財務指標有好有壞，整體投資評級偏向謹慎賣出。

1. 實質盈利（核心負面因素）：歸屬於上市公司股東嘅淨利潤為98.65億元人民幣，按年大幅倒退22.07%。扣除非經常性損益後嘅淨利潤僅為60.59億元，按年更急跌37.50%。呢個係最關鍵嘅負面信號，顯示公司主營業務盈利能力顯著惡化。毛利率亦從19.51%下降至18.04%，反映成本控制或產品定價能力面臨壓力。

2. 企業經營現金流（核心正面因素）：經營活動產生嘅現金流量淨額高達403.55億元，按年強勁增長45.31%，主要受惠於海外及直營銷量增長導致現匯收款增加。強勁嘅經營現金流為公司提供咗良好嘅財務緩衝同營運資金支持，係業績中最大嘅亮點。

3. 下一年度資本開支：報告期內投資活動現金流淨流出291.54億元，顯示公司持續進行資本投入。在建工程按年增長43.67%，主要係新建生產線所致。公司持續推進全球化（如巴西工廠投產）同技術研發（如歸元平台），預計2026年資本開支將維持喺較高水平，以支持『生態出海』同新能源轉型戰略。

4. 現在同將來股息展望：公司擬派發每股現金紅利0.35元人民幣。以當前股價估算，股息率尚可，但派息比率僅約30.36%，低於2024年嘅水平，反映管理層喺盈利下滑背景下對保留現金嘅考慮。未來派息能力將直接取決於盈利能否恢復增長。

綜合分析：雖然公司營業收入創新高、銷量增長、經營現金流強勁，並且喺海外市場同新能源領域取得進展，但核心盈利指標嘅大幅下滑係無法忽視嘅重大警訊。銷售費用因渠道變革同品牌投入而激增43.93%，嚴重侵蝕利潤。呢個係『用利潤換市場』嘅策略，成效有待觀察。考慮到汽車行業競爭加劇，公司短期內盈利復甦存在不確定性。因此。