康哲藥業業績出爐！營收增近一成 創新藥銷售飆逾四成成增長引擎

康哲藥業（00867）2025年業績顯示戰略轉型成效顯著，核心增長引擎已切換至創新藥及獨家藥。營業額按年增長9.9%至人民幣82.12億元，若全按藥品銷售收入計算則增長8.9%。關鍵指標『主要獨家/品牌產品及創新產品』銷售額按年大增23.3%，佔比提升至59.8%，其中獨家藥和創新藥增速高達44.1%，顯示產品結構持續優化，國採影響基本出清。

1. 實質盈利：年度溢利下降10.5%至人民幣14.43億元，主要受一次性補繳過往年度所得稅及滯納金人民幣2.79億元影響。剔除該非經營性因素後，正常化年度溢利增長3.6%至人民幣17.76億元，反映核心業務盈利能力穩健回升。
2. 經營現金流：經營活動現金流淨額為人民幣7.58億元，雖較去年減少，但仍保持強勁正流入，足以支持營運及部分投資。期末銀行結餘及現金為人民幣27.01億元，財務狀況穩健。
3. 資本開支：研發開支總額大幅增加40.5%至人民幣10.58億元，佔營業額12.9%。其中研發費用（費用化）激增77.3%至人民幣5.85億元，顯示公司正積極投入自主研發及臨床試驗，為未來增長儲備動能。資本開支（購買無形資產等）為人民幣4.73億元，與去年相若。下一年度資本開支預計將維持高位，以推進豐富的創新管線。
4. 股息展望：全年每股股息增長9.0%至人民幣0.2921元，派息穩健增長，顯示管理層對未來現金流信心，並積極回報股東。

綜合評估：公司正處於『新康哲』戰略轉型的收穫期。創新藥成為核心驅動力，管線豐富（2款新藥獲批，6項NDA審評中），增長質量高。雖然因一次性稅項及研發投入加大影響短期利潤，但核心業務增長軌跡清晰，現金流健康，派息政策積極。考慮到其向創新驅動型國際化醫藥企業轉型的成功，以及皮膚健康業務（德鎂醫藥）分拆上市可能釋放的價值。主要風險在於研發投入持續高企可能壓制短期利潤率，以及新藥商業化進度不及預期。