8月19日，如祺出行發佈2026年中期業績報吿。
數據顯示，公司上半年實現綜合收入約40.35億元，同比增長超過140.7%；毛利5.01億元，同比大增156.3%；利潤改善幅度達到45.2%。利潤持續收窄、毛利率穩步攀升。
業績高增背後，主要由三重結構性驅動：出行基本面的持續修復、AI數據服務這一高毛利業務的崛起、以及Robotaxi規模化帶來的長期價值錨點。
一、運營槓桿持續釋放，盈利窗口漸行漸近
詳細閲讀這份財報可以發現，上半年如祺出行的毛利增速明顯跑贏了收入增速。
事實上，自上市以來，如祺出行已連續多期錄得關鍵財務指標大幅改善。毛利率從2024年的5.1%提升至2025年的11.9%，再到2026年上半年的12.4%。對出行平台來説，連續多期抬升且不斷提速，並不常見。
這背後，離不開出行服務的快速增長。數據顯示，如祺出行上半年出行服務收入達39.20億元，同比增長139.5%；訂單總量1.84億單，同比增長150.6%，日均訂單量突破百萬單。當調度、運營等成本被攤薄到更大的盤子上，規模效應持續顯現，自然會進一步提升公司的盈利能力。
在實現規模化擴張的同時，公司的運營效率也獲得了持續改善。上半年，公司銷售、一般及行政、財務三項開支環比分別下降3.6%、8.0%和26.0%。公司在研發和運營流程中引入AI工具及自動化手段，推動了效率的系統性提升。
收入高增、費用絕對額反而收縮，經營槓桿開始顯性化，這往往是平台型公司走向盈利之前最清晰的信號。
參考全球出行行業的發展軌跡，資本市場對平台型公司的價值判斷並非始終錨定當期盈虧，而是更關注單位經濟模型改善的趨勢與節奏。
以Uber為例，Uber在2023年實現首個全年盈利之前，市場對其估值體系的切換即已先行完成，其股價於2023年實現翻倍增長。可見，資本市場對出行平台從“高增長虧損”到“高質量增長”的估值切換通常較為果斷，而如祺出行正處於類似的過渡階段，運營槓桿的持續釋放正在為後續的估值邏輯重塑提供依據。
二、AI數據服務+Robotaxi：高增長賽道卡位構築長期價值
出行基本盤的持續修復，為如祺出行提供了足夠的安全邊際。而真正拉開想象空間的，是AI數據服務和Robotaxi這兩個正在快速成長的板塊。
首先來看AI數據服務板塊。報吿期內，該業務收入首次突破1億元，同比增長274.4%，佔總營收比重進一步提升。鑑於該板塊毛利率高達22.7%，其收入的快速增長正在系統性改善公司的整體盈利水平。
回顧過往，如祺出行在2025年全年技術服務收入已達1.60億元，同比大增487.4%，增速領跑所有業務線。進入2026年，該項業務仍然保持三位數增長，説明AI數據服務的商業化已從初步驗證進入規模化放量階段。
這一業務拓展的邏輯基於一個客觀事實：智能駕駛與具身智能模型的訓練高度依賴真實物理世界的交互數據，而出行平台是此類數據最穩定、規模化的生產場景之一。如祺出行平台上每天數以十萬計的訂單，持續產生“駕駛員決策—車輛響應—環境反饋”的真實交互數據，若相關數據經過合規標準化處理，直接用於模型訓練，就會成為訓練智能駕駛與具身智能等物理AI場景所稀缺的原料。
行業數據顯示，截至2026年初全球可用的高質量物理交互數據僅約50萬小時，而訓練通用具身大模型至少需要千萬小時級的積累，供需缺口懸殊。
面對這一龐大的市場需求，如祺出行將其出行業務積累的豐富場景變成一座“數據礦”，通過合規部署300餘輛智駕數據採集車，每日產出1600小時、130TB合規數據。
這種技術服務能力的應用場景正在快速拓寬。今年6月，如祺出行發佈具身智能數據平台，將服務範圍從智能駕駛延伸至具身智能、世界模型等物理AI領域；7月，公司將其感知數據、行為數據、座艙合成數據與行車合成數據四大類數據資產，正式上架“汽車行業可信數據空間”，打通了數據資產合規規模化流通的關鍵環節。
從產業趨勢看，AI行業的競爭重心正模型架構比拼轉向高質量數據較量，如祺出行憑藉真實出行場景持續產出的海量物理世界交互數據，疊加全鏈條處理能力和合規流通渠道，正在成為AI基礎設施層不可忽視的玩家。而這一價值，尚未在當前的出行平台估值框架中得到充分體現。
與此同時，Robotaxi也在在加速推進。
數據顯示，如祺出行運營的Robotaxi已超過550輛，常態化運營覆蓋廣州、深圳及橫琴等地的重要區域，並接入小馬智行、文遠知行等多支車隊。今年3月以來，從小馬智行交付超百輛第七代Robotaxi，到與芯片廠商黑芝麻智能達成戰略合作，再到8月相繼接入支付寶和騰訊出行服務，“Robotaxi+”生態在上下游持續擴容。
7月30日，我國首部針對L3、L4級自動駕駛的強制性國家標準《智能網聯汽車 自動駕駛系統安全要求》獲批發布，將於2027年7月1日實施。這部強制性國標的出台，掃清了自動駕駛產業最大的制度性不確定性，預計將大幅加速Robotaxi的大規模商業化落地進程。在這一背景下，像如祺出行這樣在Robotaxi領域已有商業化運營經驗的公司，其價值將受到更多關注。
三、結語
從這份中報看，如祺出行的三條增長曲線開始形成共振：基本盤釋放規模效應，AI數據服務貢獻增量，Robotaxi打開長期空間。更關鍵的是，這些變化正從產業敍事走進收入、訂單和毛利率等核心指標，公司的成長邏輯也因此變得更加清晰。
隨着自動駕駛商業化提速，其在場景、數據和運營端的先發積累有望持續兑現。站在規模化盈利與Robotaxi產業爆發的交匯點上，如祺出行或許正在迎來價值重估的新階段。
格隆匯8月7日丨如祺出行(09680.HK)宣佈，董事會會議將於2026年8月19日(星期三)舉行，藉以(其中包括)考慮及批准公司及其附屬公司及關聯並表實體截至2026年6月30日止六個月之中期業績及其發佈，並考慮派發中期股息(如有)。
格隆匯8月3日丨如祺出行(09680.HK)公佈，基於對集團截至2026年6月30日止六個月未經審核綜合管理賬目的初步審閲，預期集團(i)將於截至2026年6月30日止六個月錄得綜合收入不少於人民幣39億元，較截至2025年6月30日止六個月大幅增加不少於人民幣22.24億元，增幅不少於132.6%；及(ii)將於截至2026年6月30日止六個月錄得公司權益股東應占綜合虧損淨額不多於人民幣7500萬元，較截至2025年6月30日止六個月虧損大幅減少不少於人民幣5000萬元，減幅不少於40.0%。
根據董事會目前可得之資料，集團收入增加主要歸因於以下因素：(1)於報吿期內，集團出行服務分部之網約車服務訂單量顯着增長，導致較截至2025年6月30日止六個月收入增加；及(2)於報吿期內，集團加大其技術服務的銷售及營銷力度，導致較截至2025年6月30日止六個月收入增加。根據董事會目前可得之資料，報吿期內本公司權益股東應占集團虧損減少主要歸因於以下因素：(1)於報吿期內，本集團出行服務分部之網約車服務營運效率有所提升，且成本結構得以優化，導致較截至2025年6月30日止六個月而言，毛利持續增長；及(2)於報吿期內，集團技術服務的業務量有所增加，導致較截至2025年6月30日止六個月而言，毛利相應增長。
格隆匯5月6日丨如祺出行(09680.HK)公吿，董事會謹此宣佈，鍾明輝已辭任公司聯席公司祕書及根據香港法例第622章公司條例第16部及香港聯合交易所有限公司證券上市規則第19.05(2)條作為代表公司於香港接收送達法律程序文件及通知的公司授權代表；及李佳蔚因個人工作調整，已辭任聯席公司祕書及上市規則第3.05條項下所規定的公司授權代表，均自2026年5月6日起生效。
陳健均獲委任為聯席公司祕書及法律程序文件代理人，徐飛飛獲委任為聯席公司祕書及授權代表，均自2026年5月6日起生效。
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