如祺出行全年收入飆逾倍 毛利暴增近四倍 虧損收窄近半

根據如祺出行（09680）2025年全年業績進行分析，技術面偏弱觀察，原因如下：

1. 實質盈利：公司仍處於嚴重虧損狀態。雖然年內虧損由2024年嘅人民幣5.64億元收窄至2.93億元（減少48.1%），但核心業務（出行服務）除稅前分部虧損仍達2.24億元。收入雖大幅增長114.6%，但主要依賴與第三方出行服務平台合作，毛利率僅11.9%，顯示盈利能力薄弱，仍未達致可持續盈利。

2. 企業經營現金流：經營活動現金流持續為負。2025年經營活動所用淨現金為人民幣2.16億元，雖然較2024年嘅5.30億元有所改善，但仍顯示核心業務未能自我造血，依賴外部融資或現金儲備維持營運。

3. 下一年度資本開支：資本開支相對溫和，但策略方向存疑。2025年資本開支為人民幣2470萬元，主要用於購買物業、廠房及設備以及無形資產。公司計劃將大量上市所得款項（約18億港元）用於自動駕駛及Robotaxi研發，此領域投資巨大、回報週期長，且面臨激烈競爭，對短期盈利改善幫助有限，增加未來現金流壓力。

4. 現在同將來股息展望：公司持續虧損，無派息能力。董事會已決議不建議派付2025年度末期股息。鑒於公司仍處於「燒錢」擴張階段，預計未來數年均無派息可能，對追求股息收入嘅投資者缺乏吸引力。

綜合評估：公司收入高速增長主要靠補貼式擴張（第三方平台合作）驅動，核心盈利能力未見根本性改善。經營現金流持續流出，加上計劃將大量資金投入高風險、長週期嘅自動駕駛研發，財務穩健性令人擔憂。雖然虧損收窄係正面訊號，但距離盈利轉正仍有漫長道路，在當前宏觀經濟及行業競爭環境下，投資風險偏高。