榮萬家全年業績出爐：收入微跌2.2% 淨利增4.2% 在管面積近億平方米

榮萬家（02146）2025年全年業績呈現出收入微跌、利潤增長乏力、現金流惡化、且無派息嘅局面，整體投資吸引力較低。

1. 實質盈利（淨利潤）：集團淨利潤為人民幣1.21億元，同比增長4.2%，但歸屬於母公司股東嘅利潤（即股東最關心嘅數字）為人民幣1.126億元，同比減少1.1%。盈利增長主要靠信用減值損失大幅減少（由1.31億降至0.77億）推動，而非核心業務強勁增長。核心物業管理業務（社區服務）收入僅微增0.3%，毛利率仲輕微下跌，反映主業盈利能力受壓。

2. 企業經營現金流：雖然財務報表無直接提供經營現金流數字，但從資產負債表可見，現金及現金等價物由上年嘅5.54億元減少8.1%至5.09億元。管理層解釋係因規模擴大及新業務投入導致經營現金淨流量減少。同時，應收賬款（19.52億元）及存貨（7.42億元，大增118.7%）高企，顯示營運資金被大量佔用，經營現金流狀況緊張。

3. 下一年度資本開支：公告無明確列出2026年具體資本開支計劃。但管理層展望中提到會繼續拓展新業務（如環衛、醫美、旅遊住宿）、進行戰略投資與併購，並推出新康養品牌。考慮到公司現金水平下降，未來或需動用上市集資餘額或外部融資進行投資，對財務構成壓力。

4. 現在同將來股息展望：董事會明確表示「不建議派付」2025年度末期股息，延續2024年無派息嘅政策。考慮到公司現金流緊張、需要資金拓展新業務，以及母公司榮盛發展自身面臨嘅地產行業困境，短期內恢復派息嘅可能性極低。

綜合評級 (-3 分：賣出)：公司正處於艱難轉型期。雖然積極拓展第三方項目及城市服務，但核心業務增長停滯，盈利能力薄弱，且嚴重依賴關聯方（榮盛集團）。高企嘅應收款同存貨、惡化嘅現金流，以及零股息政策，都削弱咗其投資價值。除非見到核心物管業務有明顯嘅獨立增長同現金流改善，否則前景審慎偏淡。