東航2025年扭虧為盈！營收近1400億增5.9% 國際航線強勁復甦

中國東方航空（00670）2025年度業績顯示經營狀況有所改善，但整體財務狀況仍然脆弱，投資技術面偏弱觀察，主要原因如下：

1. 實質盈利： 公司2025年錄得年度虧損人民幣19.52億元，雖然較2024年虧損47.98億元大幅收窄，並實現稅前利潤2.74億元（扭虧為盈），但歸屬於股東的淨虧損仍達16.33億元。每股基本虧損為人民幣0.11元。盈利改善主要得益於收入增長（+5.92%）及財務支出大幅減少（-29.20%，主要因匯兌收益及利息支出下降），但公司仍未恢復至可持續盈利狀態。

2. 經營現金流（間接分析）： 財務報表未直接提供現金流量表，但可從營運數據推斷。收入增長而航油成本下降（-3.98%）有助現金流。然而，公司流動負債（1,236.91億元）遠超流動資產（254.36億元），淨流動負債高達982.55億元，反映營運資金嚴重短缺，持續經營依賴銀行授信及再融資能力。董事會雖聲明有信心維持持續經營，但此流動性風險極高。

3. 資本開支： 公司資本開支壓力巨大。2025年資本性支出為512.7億元。根據已簽訂協議，未來三年（2026-2028年）飛機及發動機資本開支總額預計高達約617.24億元，其中2026年預計約225.48億元。在淨流動負債高企、持續虧損的情況下，如此龐大的資本開支將進一步加劇財務壓力和融資需求。

4. 股息展望： 董事會已建議2025年度不派發股息。考慮到公司持續虧損、沉重的債務負擔以及龐大的未來資本開支需求，在可預見的未來恢復派息的可能性極低。

綜合評估： 儘管公司在收入增長、成本控制（特別是航油）和匯兌管理方面取得進展，實現稅前扭虧，但其核心問題——巨額淨流動負債、沉重的債務負擔（帶息負債總額1,819.28億元）以及未來龐大的強制性資本開支——並未得到根本解決。這些因素嚴重侵蝕股東價值，並帶來持續的財務風險。公司股價上漲更多反映市場對行業復甦的預期及控股股東增持等短期因素，而非基本面已穩健好轉。因此。