博安生物(06955.HK)2025年收入增8.1%至7.85億人幣 盈利跌逾90% 現金流顯著改善

博安生物（6955）2025年業績顯示收入增長放緩，盈利大幅倒退，經營現金流狀況未明，且未來資本開支需求龐大，現時無派息，投資技術面偏弱觀察。

1. 實質盈利大幅倒退：年內溢利僅為人民幣714萬元，較2024年嘅7319萬元暴跌超過90%。雖然收入按年增長8.1%至7.85億元，但盈利被急增嘅銷售及經銷開支（增長19.3%）同財務成本（增長18.3%）嚴重侵蝕。毛利率亦因銷售成本上升而受壓，反映盈利能力顯著轉弱。

2. 企業經營現金流存疑：財務報表無直接披露經營現金流數據。然而，貿易應收款項大幅增加至6.71億元（增長48%），遠超收入增幅，顯示銷售回款能力可能轉差，或對營運資金構成壓力。雖然期末現金因配售集資而大增至11.3億元，但主要來自融資活動，而非經營活動產生。

3. 下年度資本開支需求龐大：公司正積極推進多個臨床試驗同國際化佈局，包括計劃於2026年年中在美國提交地舒單抗注射液嘅生物製品許可申請（BLA）。管理層討論亦表明將「進一步增加對創新藥物的研發投入」。考慮到生物製藥研發嘅高昂成本同報告期內已有1.5億元嘅研發開支，預期2026年資本開支（包括研發）將維持喺高水平甚至進一步增加，對現金流構成持續壓力。

4. 現在同將來股息展望：公司明確指出「概無派付或宣派任何股息」，並且無提供任何未來派息指引。作為一間仍處於擴張階段、需要大量資金投入研發同商業化嘅生物科技公司，預期中期內都唔會派息，對追求股息收入嘅投資者缺乏吸引力。

科技股業績增長分析： 作為生物科技股，核心在於業績增長動力。2025年收入按年增長僅8.1%，相比於生物製藥行業高增長預期，增速明顯放緩。增長主要依靠兩款新產品（博優平®及博優景®）下半年獲批上市帶動，原有產品增長似乎乏力。雖然管線豐富且有國際化潛力（如地舒單抗注射液嘅歐美上市計劃），但這些都屬於未來嘅增長點，需要時間同大量資金實現，未能解決當前盈利急跌同收入增速放緩嘅問題。因此，增長前景雖有但不明朗，且短期業績承壓。