中船租賃去年溢利跌8% 核心盈利微升 派息每股0.16元

綜合分析中國船舶租賃（03877）2025年業績，得出（5分）嘅原因如下：

1. 實質盈利穩健：年內溢利為19.81億港元，按年下跌8.1%，但主要係受新實施嘅經合組織支柱二稅務規則影響，相關稅項開支增加1.86億港元。若剔除該一次性稅務影響，核心年內溢利為21.67億港元，實際同比上升0.6%，反映核心航運租賃業務表現維持穩定。經營溢利更錄得16.5%嘅增長，顯示營運效率提升。

2. 經營現金流強勁：經營活動產生嘅現金淨額高達42.03億港元，雖然較2024年嘅高位有所回落，但仍遠超年內溢利，顯示盈利質量高，現金回收能力強。集團現金及現金等價物大幅增加98.8%至37.06億港元，流動性非常充裕。

3. 資本開支審慎，未來增長有規劃：2025年購置船舶資本開支為2.35億港元，相對溫和。然而，截至年底，就建造船舶嘅資本承擔為34.48億港元，預期將於未來三年內支付，顯示集團已鎖定未來嘅優質資產增長。新簽訂單10艘，合同金額5.19億美元，全部為中高端船型（如LNG船、FLNG），緊貼綠色轉型趨勢。

4. 股息展望穩定且具吸引力：董事會建議派發末期股息每股0.05港元，連同已派發嘅中期股息0.05港元及特別股息0.06港元，2025年全年派息每股0.16港元。以當前股價計算，股息率具吸引力。全年股息分派率達53.7%，反映管理層樂於與股東分享成果，並對未來現金流有信心。

綜合評價：公司並非高增長科技股，而係一隻穩健嘅週期性收息股。其優勢在於：1) 背靠全球最大造船集團中國船舶集團，享有產業協同優勢；2) 船隊年輕（平均船齡4.5年）且綠色佔比提升，符合環保趨勢；3) 融資成本低至2.9%，財務優勢明顯；4) 經營現金流強勁，支持穩定派息。主要風險在於全球航運週期波動及地緣政治對運費嘅影響。考慮到其穩健嘅基本盤、優質資產、強勁現金流及吸引嘅股息。