火岩控股(01909.HK)業績「見紅」！收入微增但毛利跌逾15% 轉蝕4350萬不派息

火岩控股（01909）截至2025年12月31日止年度業績表現顯著惡化，主要原因如下：

1. 實質盈利大幅轉虧：年內虧損高達4,350萬港元，相較於2024年度的190萬港元利潤，由盈轉虧，且虧損幅度巨大。歸屬於本公司擁有人嘅虧損更擴大至6,441萬港元。每股基本虧損達32.73港仙，反映盈利能力嚴重倒退。

2. 經營現金流狀況不明，但營運壓力顯現：雖然現金及現金等價物由5,364萬港元大幅增加至11,292萬港元，但主要係由於完成供股集資約7,950萬港元淨額所致，並非來自經營活動。收入僅微增4.0%，但毛利卻大跌15.3%，毛利率由80.2%急降至65.3%，反映核心遊戲業務盈利能力受壓。直接成本（尤其員工成本及無形資產攤銷）飆升，蠶食利潤。

3. 下年度資本開支計劃進取但風險高：管理層計劃動用供股所得款項於中國及印尼組建新團隊、收購新遊戲及進行市場營銷，總額約79.5百萬港元。然而，在核心業務出現虧損、並對現有遊戲計提高達1,770萬港元無形資產減值虧損嘅背景下，大舉投資於新項目嘅成功率同回報存在極大不確定性，資本開支效益成疑。

4. 股息展望負面：董事會已明確表示不建議派付2025年度末期股息。考慮到公司錄得重大虧損，且未來需要資金進行擴張，短期內恢復派息嘅可能性極低，對追求股息收入嘅投資者缺乏吸引力。

綜合評估：公司業績核心指標全線惡化（盈利轉虧、毛利率大跌、需大額減值），增長故事（新遊戲《神戰•洪荒》）伴隨住成本急升同攤銷，未能轉化為實質利潤。大額供股後雖有現金，但係用於高風險擴張，在經營基本面未見改善下，投資風險極高。