8月，AI圈接連迎來了兩次爆炸性併購。
繼Stripe宣佈收購OpenRouter後，8月31日，英偉達據報將以129億美元收購Hugging Face。這一價格相當於其年化收入1.5億美元的86倍。
這個估值無論在一級市場還是二級市場，都屬於不菲的價格。
英偉達顯然不是按照一家普通軟件公司的收入與利潤來為它定價。
市場開始發現，Hugging Face此類中間連接層的商業價值，已不亞於底層算力硬件與前沿大模型本身。
一、中間層崛起，129億美元買的是什麼？
129億美元買的是什麼？
Hugging Face不只是一個模型下載網站，它本質上是AI時代的水電煤與GitHub。
Hugging Face是全球最大、最活躍的AI社區和模型中心，是連接模型開發者與使用者的核心橋樑。平台已擁有超過1300萬用户，託管超過303萬個模型、近100萬個數據集。Meta的Llama系列、Mistral開源大模型、中國的Qwen系列等主流開源模型，都把Hugging Face作為首要分發渠道。
換言之，Hugging Face集開源模型的分發中樞、AI開發者的核心入口以及生態級基礎設施三重角色於一身。模型會迭代，模型架構會變化，但開發者社區、模型倉庫、工具鏈以及由此形成的網絡效應，一旦建立就極難被替代。
過去，市場曾長期對開源社區的盈利能力持懷疑態度，但Hugging Face打破了“開源=免費”的預期。2026年上半年，其付費訂閲用户數量較年初實現翻倍，最新年化收入超過1.5億美元，約兩個月前的約1億美元水平增長約50%，顯示近期商業化明顯提速。據The Information報道，這一增長主要受益於開源模型需求上升，以及計算和存儲服務需求的持續拉動。
從Hugging Face可以看出來，在底層算力與上層應用之間的中間層，有兩個特點：
1、具備生態壟斷地位，因而擁有極強的客户粘性和網絡效應。
2、能降低模型部署門檻的平台，將截留大量的產業利潤；
二、國產算力與大模型，需要不一樣的連接層
無論從兩國AI發展歷程的相似性，還是從產業發展本身的邏輯來説，中國一定也需要一箇中間層。但是，中國肯定不需要第二個Hugging Face。
國內不缺開源模型與應用需求，真正的痛點在“最後一公里”。中國市場的局面要複雜得多，Hugging Face的邏輯在這裏必然水土不服。
海外市場以英偉達CUDA生態為核心，底層計算環境相對統一，Hugging Face是直接建立在這一全球通用算力生態之上的，最大價值是匯聚模型和開發者，並進一步承接部署與推理需求。國內，昇騰、寒武紀、崑崙芯、沐曦等國產芯片百花齊放卻各自為戰，缺乏統一的底層調用標準和適配社區。
Hugging Face上的數百萬個模型默認與英偉達生態無縫兼容，但國內模型與國產硬件之間普遍存在兼容性和性能損耗問題，制約了大規模商業化落地的進程。如果由每家客户、每個模型團隊和每家芯片廠商獨立解決這些問題，將產生大量重複性工程投入。更關鍵的是，即便能造出來，也很難是一箇中立的平台，而Hugging Face能夠崛起，中立性正是其中關鍵因素。
難是更難了，但難度越大，價值也越大。國內生態越是碎片化，中間連接層的戰略意義就越發凸顯。
在這一領域，已有企業開始了探索，其中規模較大、體系較成熟的是範式智能。根據弗若斯特沙利文發佈的《2026年人工智能基礎設施管理平台白皮書》，範式ModelHub在企業級模型管理平台綜合評估中位列第一。
範式智能致力於構建中國版的“Model Hub”，定位相當於國產算力生態的中間件與軟基建。
目前，ModelHub已沉澱超過20萬組“模型×芯片”適配組合，並計劃在未來一年達到100萬模型規模。但這個平台的核心資產不在於模型數量本身，而在於芯片兼容性、執行穩定性與性能、Model-GPU協調與調度等關鍵維度的系統性領先。其中，ModelHub通過EngineX開源技術在基礎算法架構層推進批量化模型適配，大幅縮短模型在國產算力上的部署週期。
三、範式不一樣的生態地位與商業化潛力
Hugging Face連接的是模型和開發者，相對單一；ModelHub面對的則是模型、芯片、引擎、開發者、企業客户構成的複雜網絡。這意味着它的網絡效應不是單層，而是兩層疊加。
第一層，是圖譜本身的資產累積效應。
ModelHub相當於一張“模型—芯片—引擎—性能”的關係圖譜——每接入一種新芯片，圖譜上的節點就增加，所有已有模型的價值隨之提升；每完成一組新適配，後續開發者就可以直接複用，不必從頭開始。這是一種典型的雙邊網絡效應，壁壘隨時間和案例的積累會持續抬升。
第二層，是參與方之間的正反饋循環。
圖譜的厚度吸引芯片廠商主動接入；芯片越多，開發者可選的部署環境越豐富，ModelHub對開發者的吸引力隨之增強；開發者越多，企業客户越願意在這個生態裏完成部署；企業需求又反過來刺激芯片廠商更快適配更多模型。四方的利益在這一循環中被不斷放大。
從這個角度來看，對範式而言，國產算力多元化不完全是負擔，也可能成為ModelHub具備更大粘性、擴大價值的基礎。
圖：生態壟斷地位與用户粘性
在商業化路徑上，範式則指向一條更具中國特色的路徑：AI Platform首先進入企業，ModelHub解決模型與算力之間的適配，HAMi等技術管理底層異構算力，再由Token工廠將算力轉化為標準化服務，最終通過API形成持續調用收入。
企業最終購買的，不再只是一次性的模型遷移，而是可以持續調用的AI能力。
範式已擁有數十億元級的現實商業化基本盤，不是還在以生態換未來收入的早期階段。
尤其是，從範式2026年上半年的經營數據，已經能夠看到這種商業模式變化的影子。其API業務收入達到4.64億元，同比增長860.8%，客户Token調用量同比增長約620%。當然，這些增長不能簡單全部歸因於ModelHub，但它們至少説明了一件更重要的事情，範式的基礎平台正在具備從“賣平台、做部署”繼續向“按AI實際使用量收費”延伸的能力。
從映射來看，這條路徑極具潛力。如果這條路走得通，範式面對的就不再只是企業AI軟件市場，而是在進入更廣闊的AI基礎設施持續服務與連接層市場。相應地，市場對範式的定價框架也可能隨之變化，從傳統企業AI軟件公司的收入與利潤框架，轉向稀缺平台型基礎設施的生態價值框架。尤其如果隨着ModelHub的網絡效應與API商業化繼續得到驗證，估值框架的切換有望進一步推動範式的估值迴歸，甚至可能帶來十倍量級的想象空間。
在一個算力日益充沛但生態日益複雜的時代，連接本身，就是一種稀缺資產。
格隆匯8月20日丨範式智能(06682.HK)公佈中期業績，截至2026年6月30日止六個月，公司營收增長顯著提速，盈利水平持續向好，三大業務板塊實現高效協同。2026年上半年，公司收入為人民幣37.65億元，同比增長43.4%；公司擁有人應占期間利潤為人民幣1.19億元，較去年同期成功轉正，順利實現扭虧為盈，商業化取得里程碑式突破。。
報吿期間，三大業務板塊協同發力。AI Platform作為核心基本盤，實現收入人民幣30.88億元，同比增長約30.0%。尤為值得關注的是，上半年實現API業務收入人民幣4.64億元，同比大幅增長約860.8%，正快速成長為最重要的增長極之一，也是範式營收大幅超預期的重要支撐。Agentic AI業務保持平穩，期間收入人民幣2.14億元，同比增長約4.9%。
公吿稱，範式已成長為國內業界領先的高質高效第三方Token工廠，API業務實現跨越式高速成長。這一快速增長，核心依託公司端到端無短板的綜合能力體系。憑藉HAMi vGPU算力優化與ModelHub模型優化兩大核心技術，搭建起高效Token生產底座，同等算力條件下，可產出更多、更優質的Token，構築起公司的核心技術壁壘。
8月，AI圈接連迎來了兩次爆炸性併購。
繼Stripe宣佈收購OpenRouter後，8月31日，英偉達據報將以129億美元收購Hugging Face。這一價格相當於其年化收入1.5億美元的86倍。
這個估值無論在一級市場還是二級市場，都屬於不菲的價格。
英偉達顯然不是按照一家普通軟件公司的收入與利潤來為它定價。
市場開始發現，Hugging Face此類中間連接層的商業價值，已不亞於底層算力硬件與前沿大模型本身。
一、中間層崛起，129億美元買的是什麼？
129億美元買的是什麼？
Hugging Face不只是一個模型下載網站，它本質上是AI時代的水電煤與GitHub。
Hugging Face是全球最大、最活躍的AI社區和模型中心，是連接模型開發者與使用者的核心橋樑。平台已擁有超過1300萬用户，託管超過303萬個模型、近100萬個數據集。Meta的Llama系列、Mistral開源大模型、中國的Qwen系列等主流開源模型，都把Hugging Face作為首要分發渠道。
換言之，Hugging Face集開源模型的分發中樞、AI開發者的核心入口以及生態級基礎設施三重角色於一身。模型會迭代，模型架構會變化，但開發者社區、模型倉庫、工具鏈以及由此形成的網絡效應，一旦建立就極難被替代。
過去，市場曾長期對開源社區的盈利能力持懷疑態度，但Hugging Face打破了“開源=免費”的預期。2026年上半年，其付費訂閲用户數量較年初實現翻倍，最新年化收入超過1.5億美元，約兩個月前的約1億美元水平增長約50%，顯示近期商業化明顯提速。據The Information報道，這一增長主要受益於開源模型需求上升，以及計算和存儲服務需求的持續拉動。
從Hugging Face可以看出來，在底層算力與上層應用之間的中間層，有兩個特點：
1、具備生態壟斷地位，因而擁有極強的客户粘性和網絡效應。
2、能降低模型部署門檻的平台，將截留大量的產業利潤；
二、國產算力與大模型，需要不一樣的連接層
無論從兩國AI發展歷程的相似性，還是從產業發展本身的邏輯來説，中國一定也需要一箇中間層。但是，中國肯定不需要第二個Hugging Face。
國內不缺開源模型與應用需求，真正的痛點在“最後一公里”。中國市場的局面要複雜得多，Hugging Face的邏輯在這裏必然水土不服。
海外市場以英偉達CUDA生態為核心，底層計算環境相對統一，Hugging Face是直接建立在這一全球通用算力生態之上的，最大價值是匯聚模型和開發者，並進一步承接部署與推理需求。國內，昇騰、寒武紀、崑崙芯、沐曦等國產芯片百花齊放卻各自為戰，缺乏統一的底層調用標準和適配社區。
Hugging Face上的數百萬個模型默認與英偉達生態無縫兼容，但國內模型與國產硬件之間普遍存在兼容性和性能損耗問題，制約了大規模商業化落地的進程。如果由每家客户、每個模型團隊和每家芯片廠商獨立解決這些問題，將產生大量重複性工程投入。更關鍵的是，即便能造出來，也很難是一箇中立的平台，而Hugging Face能夠崛起，中立性正是其中關鍵因素。
難是更難了，但難度越大，價值也越大。國內生態越是碎片化，中間連接層的戰略意義就越發凸顯。
在這一領域，已有企業開始了探索，其中規模較大、體系較成熟的是範式智能。根據弗若斯特沙利文發佈的《2026年人工智能基礎設施管理平台白皮書》，範式ModelHub在企業級模型管理平台綜合評估中位列第一。
範式智能致力於構建中國版的“Model Hub”，定位相當於國產算力生態的中間件與軟基建。
目前，ModelHub已沉澱超過20萬組“模型×芯片”適配組合，並計劃在未來一年達到100萬模型規模。但這個平台的核心資產不在於模型數量本身，而在於芯片兼容性、執行穩定性與性能、Model-GPU協調與調度等關鍵維度的系統性領先。其中，ModelHub通過EngineX開源技術在基礎算法架構層推進批量化模型適配，大幅縮短模型在國產算力上的部署週期。
三、範式不一樣的生態地位與商業化潛力
Hugging Face連接的是模型和開發者，相對單一；ModelHub面對的則是模型、芯片、引擎、開發者、企業客户構成的複雜網絡。這意味着它的網絡效應不是單層，而是兩層疊加。
第一層，是圖譜本身的資產累積效應。
ModelHub相當於一張“模型—芯片—引擎—性能”的關係圖譜——每接入一種新芯片，圖譜上的節點就增加，所有已有模型的價值隨之提升；每完成一組新適配，後續開發者就可以直接複用，不必從頭開始。這是一種典型的雙邊網絡效應，壁壘隨時間和案例的積累會持續抬升。
第二層，是參與方之間的正反饋循環。
圖譜的厚度吸引芯片廠商主動接入；芯片越多，開發者可選的部署環境越豐富，ModelHub對開發者的吸引力隨之增強；開發者越多，企業客户越願意在這個生態裏完成部署；企業需求又反過來刺激芯片廠商更快適配更多模型。四方的利益在這一循環中被不斷放大。
從這個角度來看，對範式而言，國產算力多元化不完全是負擔，也可能成為ModelHub具備更大粘性、擴大價值的基礎。
圖：生態壟斷地位與用户粘性
在商業化路徑上，範式則指向一條更具中國特色的路徑：AI Platform首先進入企業，ModelHub解決模型與算力之間的適配，HAMi等技術管理底層異構算力，再由Token工廠將算力轉化為標準化服務，最終通過API形成持續調用收入。
企業最終購買的，不再只是一次性的模型遷移，而是可以持續調用的AI能力。
範式已擁有數十億元級的現實商業化基本盤，不是還在以生態換未來收入的早期階段。
尤其是，從範式2026年上半年的經營數據，已經能夠看到這種商業模式變化的影子。其API業務收入達到4.64億元，同比增長860.8%，客户Token調用量同比增長約620%。當然，這些增長不能簡單全部歸因於ModelHub，但它們至少説明了一件更重要的事情，範式的基礎平台正在具備從“賣平台、做部署”繼續向“按AI實際使用量收費”延伸的能力。
從映射來看，這條路徑極具潛力。如果這條路走得通，範式面對的就不再只是企業AI軟件市場，而是在進入更廣闊的AI基礎設施持續服務與連接層市場。相應地，市場對範式的定價框架也可能隨之變化，從傳統企業AI軟件公司的收入與利潤框架，轉向稀缺平台型基礎設施的生態價值框架。尤其如果隨着ModelHub的網絡效應與API商業化繼續得到驗證，估值框架的切換有望進一步推動範式的估值迴歸，甚至可能帶來十倍量級的想象空間。
在一個算力日益充沛但生態日益複雜的時代，連接本身，就是一種稀缺資產。
格隆匯8月20日丨範式智能(06682.HK)公佈中期業績，截至2026年6月30日止六個月，公司營收增長顯著提速，盈利水平持續向好，三大業務板塊實現高效協同。2026年上半年，公司收入為人民幣37.65億元，同比增長43.4%；公司擁有人應占期間利潤為人民幣1.19億元，較去年同期成功轉正，順利實現扭虧為盈，商業化取得里程碑式突破。。
報吿期間，三大業務板塊協同發力。AI Platform作為核心基本盤，實現收入人民幣30.88億元，同比增長約30.0%。尤為值得關注的是，上半年實現API業務收入人民幣4.64億元，同比大幅增長約860.8%，正快速成長為最重要的增長極之一，也是範式營收大幅超預期的重要支撐。Agentic AI業務保持平穩，期間收入人民幣2.14億元，同比增長約4.9%。
公吿稱，範式已成長為國內業界領先的高質高效第三方Token工廠，API業務實現跨越式高速成長。這一快速增長，核心依託公司端到端無短板的綜合能力體系。憑藉HAMi vGPU算力優化與ModelHub模型優化兩大核心技術，搭建起高效Token生產底座，同等算力條件下，可產出更多、更優質的Token，構築起公司的核心技術壁壘。