法拉帝中期少賺13% 利潤率15.8%顯韌性 KKCG要約加碼至3.9歐元

法拉帝截至2026年6月30日止六個月業績出現明顯倒退，但財務狀況依然穩健，屬於「有質素嘅回調」而非「結構性轉差」。

盈利分析： 期內淨收益604.2百萬歐元，按年跌5.3%；股東應佔溢利37.9百萬歐元，按年跌12.8%。經調整EBITDA 92.5百萬歐元，按年跌6.6%，利潤率由16.0%微跌至15.8%。盈利下跌主要受中東地緣政治局勢影響，導致該區新訂單延遲同部分船隻交付延期，加上產品組合變動（超級遊艇收入跌12.2%），但歐洲同亞太市場表現強勁（亞太收入大增206%），抵銷部分跌幅。

經營現金流： 經營活動現金流41.5百萬歐元，較去年同期76.7百萬歐元大幅減少45.9%。主要因為貿易應付款項減少36.4百萬歐元（反映公司積極還款俾供應商）、存貨增加24.0百萬歐元（在製品增加），以及中東地區現金收款暫時性延誤。公司仍維持淨現金95.0百萬歐元，財務相當穩健。

資本開支： 期內資本開支30.6百萬歐元（不包括使用權資產），其中維護性開支15.7百萬、擴展性開支14.8百萬。同日去年同期嘅51.4百萬歐元相比，投資步伐有所放緩，但公司表明會繼續投資新產品開發、擴大定製遊艇至更大合金遊艇，以及內部化高增值活動，支持未來增長。

股息展望： 公司已派付2025年度股息每股0.11歐元，中期不派息。以現時盈利水平計，派息比率接近100%，派息政策進取但可持續——因為公司手持淨現金95百萬歐元，即使盈利下跌，仍有能力維持全年每股0.11歐元嘅派息。不過，若盈利持續惡化，未來派息或會受壓。

訂單分析： 總累積訂單1,455.0百萬歐元，按年微增0.6%；其中專門定製遊艇訂單大升21.2%至595.0百萬歐元，表現亮眼。但淨累積訂單量（未交付訂單減已入賬收益）為564.9百萬歐元，按年大跌25.7%，反映未來收益能見度轉弱。期內新簽訂單300百萬歐元，高於去年同期265百萬歐元，顯示需求回暖跡象。

綜合評級： 法拉帝作為全球豪華遊艇龍頭，品牌組合強大，財務穩健，但短期受地緣政治同宏觀經濟不明朗因素影響，盈利同現金流都有所轉弱。訂單結構改善（定製遊艇增長）同亞太市場爆發係亮點，但中東局勢未明朗，加上淨累積訂單下跌，前景審慎樂觀。評級給予低位（2分），適合中長線投資者吸納，但需留意中東局勢同訂單恢復進度。