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信義能源中期少賺28.9% 收益跌13.1% 派息削27.6%至2.1港仙 受累電價改革及日照減少

信義能源 · 03868 · 2026-07-31 16:53:00 · 21 瀏覽

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信義能源
03868 業績公告 股息 業績 lvl2

信義能源(03868.HK)公佈截至2026年6月30日止六個月中期業績，期內收益錄得人民幣1,051.7百萬元，按年減少13.1%；本公司權益持有人應佔溢利為人民幣320.0百萬元，按年下跌28.9%。每股基本盈利為人民幣3.76分，減少30.0%。董事會宣派中期股息每股2.1港仙，按年下調27.6%，派息總額約1.789億港元。📉

期內業績下滑主要受多項因素疊加影響：內地新能源上網電價市場化改革正式實施，集團部分市場化交易電價下跌；電網消納限制導致限電損失增加；厄爾尼諾現象令降雨增多、日照時數下降，削弱光伏電站發電量；加上集團於2025年底出售信義光能（天津）51%股權，其發電收益不再全額綜合入賬。不過，2025年組合全面投產及新收購新西蘭附屬公司所貢獻的額外收益，部分抵銷了跌幅。📊

集團毛利率由去年同期的61.8%降至51.7%，純利率亦由37.2%下跌至30.4%，主要由於收益減少而折舊等固定成本維持，加上行政開支增加所致。EBITDA（除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利）錄得人民幣931.8百萬元，按年減少16.8%。期內經營活動現金流淨額則按年增加至人民幣429.5百萬元，財務狀況維持穩健，淨資產負債比率由47.9%改善至44.9%。💰

業務發展方面，集團期內完成收購新西蘭RCR Infrastructure Limited 87.81%股權，以拓展海外可再生能源及機電服務業務；位於馬來西亞、核准容量100兆瓦的大型項目預期於2026年底前併網。集團亦正推進基礎設施證券化投資基金（REITs），擬注入選定可再生能源資產於中國證交所上市，以提升財務靈活度。🔋

展望未來，集團將適應市場化電力交易新模式，加大簽訂中長期購電協議以穩定售電價格，並已成立專責團隊及搭建電力交易平台強化分析能力。同時會密切關注內地「十五五」規劃及綠電消費責任制度等政策機遇，審慎評估儲能配置，並繼續物色具盈利潛力的可再生能源項目，為股東創造長期價值。📈

事件風險觀察 （非投資意見／非買賣評級）

信義能源2026年上半年業績表現疲弱，收益同比下跌13.1%至人民幣1,051.7百萬元，本公司權益持有人應佔溢利更大幅下跌28.9%至人民幣320.0百萬元，每股盈利同比下跌30.0%。毛利率由61.8%顯著下降至51.7%，反映行業政策轉型（新能源上網電價市場化）及多項負面因素夾擊下，盈利能力明顯受壓。主要負面因素包括：(1) 電網消納限制導致限電損失增加；(2) 市場化電力交易價格下跌；(3) 厄爾尼諾現象導致日照時數減少；(4) 出售信義光能（天津）51%股權後收益不再綜合入賬。不過，業績中亦有正面訊號：經營活動現金流淨額大幅改善39%至人民幣429.5百萬元；銀行借款實際利率由2.53%降至2.42%，融資成本顯著減少；淨資產負債比率由47.9%改善至44.9%；公司已完成收購新西蘭RCR Infrastructure，並正推進REITs上市計劃，有望釋放資產價值。考慮到短期盈利下行壓力未消、股息削減27.6%，加上政策轉型帶來的不確定性，但經營現金流穩健、財務狀況改善及海外擴張提供中長期增長動力，估值及業務前景好淡因素互相抵銷。此外，公司作為新能源營運商，收益受政策及天氣影響波動較大，但並非高增長科技股，其穩定現金流及派息能力仍是重要考量。綜合各項因素。

SL886.com 免責聲明：本內容僅供學術研究用途，並不構成任何投資買賣建議。我們並非持牌證券分析師，請讀者自行判斷並承擔風險。

問題與解答
收益同比下跌13.1%至人民幣1,051.7百萬元，溢利更跌28.9%，主要原因包括：(1) 中國新能源上網電價市場化改革正式實施，市場化交易電價較以往固定電價為低，直接拖低收入；(2) 電網消納限制令限電損失增加，尤其補貼政策項目限電比率高於平價上網項目；(3) 厄爾尼諾現象令降雨天數增加，日照時數低於往年，削弱光伏電站發電量；(4) 集團於2025年12月出售信義光能（天津）51%股權，其收益不再全額綜合入賬。另一方面，集團亦收購新西蘭公司及2025年組合全面投運，部分抵銷跌幅，但整體仍錄得顯著倒退。
有明顯改善。2026年上半年經營活動所得現金淨額為人民幣429.5百萬元，同比大幅增加39%（2025年上半年：人民幣309.0百萬元）。主要由於除所得稅前溢利人民幣417.1百萬元，加上已付利息由人民幣117.7百萬元減少至人民幣99.0百萬元（受惠實際利率下降），以及已付所得稅由人民幣117.5百萬元增加至人民幣133.0百萬元（輕微增加），但部分被貿易及其他應收款項增加所抵銷。整體經營現金流改善反映集團營運資金管理良好，現金產生能力維持穩健，即使盈利下跌，現金流表現仍具韌性。
2026年中期股息由2025年上半年的每股2.9港仙削減至每股2.1港仙，跌幅約27.6%，與溢利跌幅（-28.9%）大致吻合，反映集團維持一貫派息比率政策。末期股息方面，2025年度末期股息為每股3.6港仙（2024年：2.7港仙），按年有增長。綜合而言，集團派息政策與盈利表現直接掛鈎，未來派息能力將取決於：(1) 市場化電價改革對收益的實際影響能否逐步消化；(2) 限電問題可否隨電網建設改善而緩解；(3) 新收購的新西蘭業務及馬來西亞項目能否提供新增收益貢獻；(4) REITs上市計劃若成功，可釋放資產價值並提升財務靈活性，長遠支持派息穩定性。短期股息或維持較低水平，但若盈利回穩，派息有望跟隨改善。
改革通知標誌新能源行業告別「保量保價」，全面進入市場化競爭。對信義能源而言，短期影響明顯——市場化交易電價下跌直接拖低電力收入，加上行業新增裝機量因搶裝潮退卻而大幅回落（2026年上半年全國光伏新增裝機同比跌66%），經營環境充滿挑戰。不過，集團已採取多項應對措施：(1) 成立專責市場化電力交易團隊，搭建電力交易平台，整合預測模型及AI分析系統，提升對價格趨勢的即時分析能力；(2) 中長期加大與終端用戶或電力零售商簽訂購電協議，穩定售電價格及收益區間；(3) 繼續拓展平價上網項目，降低對補貼政策的依賴，提升現金流可預測性。長遠而言，「十五五」規劃明確風光裝機「雙50%」目標，行業中長期增長空間仍然廣闊，市場化改革有助淘汰落後產能，具規模及營運效率優勢的企業將可受惠。
出售信義光能（天津）51%股權（2025年12月完成）後，該公司改按權益法入賬，其發電收益不再全額綜合入賬，令集團收益規模縮減，但同時降低了對單一項目的依賴，並透過出售獲得資金及減少相關負債。收購新西蘭RCR Infrastructure Limited 87.81%股權（代價人民幣74.4百萬元）則屬戰略性拓展——該公司擁有逾一個世紀營運經驗，為新西蘭最大的全國性私營服務供應商，業務涵蓋電氣工程、暖通空調、UPS系統、電池及製冷設備，其管理團隊在可再生能源項目開發及運營方面經驗豐富，有助集團開拓海外市場。此外，集團亦正推進REITs上市，計劃注入選定可再生能源資產，促進資產價值的部分實現，降低固定資產風險並提升財務靈活度。整體策略是分散地理風險、優化資產組合，減少對單一市場及政策環境的依賴，為中長期可持續增長鋪路。

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