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旺山旺水(02630.HK)全年收入飆762.9%至1.02億人仔 新藥「昂偉達®」銷售強勁 惟虧損擴大至3.57億元

旺山旺水－Ｂ · 02630 · 2026-03-31 22:50:00 · 39 瀏覽

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回報率:
ROC(5) ROC(10) ROC(20) ROC(50) ROC(100) ROC(250)
成交量:
VOLUME.SMA(5) VOLUME.SMA(10) VOLUME.SMA(20) VOLUME.SMA(50) VOLUME.SMA(100) VOLUME.SMA(250)
選股:
預設 大價股 中價股 細價股 恆指成份股 REITs 銀行股 地產股 電訊股 公用股

旺山旺水－Ｂ
02630 業績公告 業績 lvl1

旺山旺水(02630.HK)公佈2025年全年業績，收入大幅增長762.9%至約1.02億元人民幣，主要受惠於治療男性勃起功能障礙的1類新藥「昂偉達®」於2025年7月獲批上市後銷售強勁，以及VV116乾混懸劑的對外授權里程碑款項入賬。💰 然而，年內虧損擴大至約3.57億元人民幣，主要由於集團在2025年1月採用的受限制股份計劃計提了約1.84億元費用，以及產生上市開支約2310萬元。📉

集團毛利率顯著改善，從2024年的29.5%躍升至2025年的79.0%，主要因高毛利的授權收入及新藥銷售貢獻增加。研發開支上升至約2.03億元，行政及銷售開支亦因股份支付費用及商業化投入而大幅增加。💊

業務亮點包括成功於2025年11月在聯交所主板上市，募集資金約5.87億港元；與先聲藥業就VV116新適應症訂立許可協議；以及多個研發管線（如抗抑鬱候選藥LV232、抗病毒藥VV116等）穩步推進。🚀 集團現金狀況顯著增強，截至2025年底現金及銀行結餘約4.48億元人民幣。董事會不建議派發末期股息。

事件風險觀察 （非投資意見／非買賣評級）

雖然旺山旺水（02630）2025年收入錄得驚人嘅762.9%按年增長，主要來自新藥昂偉達®上市及對外授權里程碑收入，但深入分析後發現多個嚴重問題，導致。

  1. 實質盈利嚴重虧損：年內虧損大幅擴大64.1%至人民幣3.57億元。即使撇除一次性上市開支（人民幣2,310萬元）及股份支付費用（人民幣1.84億元），核心經營虧損仍然龐大。公司仍處於「燒錢」階段，遠未達致盈利。

  2. 經營現金流壓力巨大：從財務狀況表可見，儘管上市集資後現金結餘增加至人民幣4.48億元，但經營活動現金流極可能為負。研發開支（人民幣2.03億元）、行政開支（人民幣1.64億元）及銷售開支（人民幣4,550萬元）合共高達人民幣4.12億元，遠超毛利（人民幣8,070萬元）。公司高度依賴外部融資（借款近人民幣60億元）及集資維持營運，現金消耗速度極快。

  3. 下年度資本開支龐大且持續：公司披露資本承擔達人民幣1.16億元，並計劃動用上市所得款項於多項研發項目及青島工廠建設。作為臨床階段生物科技公司，未來數年研發及資本開支將持續高企，對現金流構成持續壓力。

  4. 股息展望為零：董事會明確不建議派付末期股息，且在公司實現盈利並產生穩定正現金流前，預期多年內都不會有股息派發。

綜合評估：公司業務增長雖快，但完全建基於單一產品初期商業化及一次性授權收入，可持續性成疑。巨額且不斷擴大嘅虧損、負經營現金流、高負債（資產負債率0.7）以及持續嘅資本開支需求，顯示財務狀況脆弱。上市集資僅能短期緩解壓力，長遠仍面臨巨大資金需求。對於投資者而言，現階段風險極高，回報遙遙無期

SL886.com 免責聲明：本內容僅供學術研究用途，並不構成任何投資買賣建議。我們並非持牌證券分析師，請讀者自行判斷並承擔風險。

問題與解答
收入增長主要來源於兩部分：1）新藥昂偉達®上市初期銷售；2）VV116對外授權嘅一次性里程碑收入。然而，公司嘅營運開支增長更為驚人：研發開支按年增長50%至2.03億元，行政開支因股份支付費用飆升152%至1.64億元，銷售開支因推廣新藥暴增953%至4,550萬元。呢啲開支遠超毛利（8,070萬元），導致經營虧損巨大。核心問題係公司仍處於高投入研發階段，商業化收入未能覆蓋龐大且持續嘅營運成本。
並非如此。雖然上市後現金增加，但公司總借款高達近60億元人民幣，資產負債率仍處於0.7嘅高水平。目前嘅現金結餘相對於每年超過4億元嘅營運開支（研發+行政+銷售）而言，消耗速度極快。流動比率改善主要係現金增加所致，但公司流動負債仍高達18.5億元。考慮到未來持續嘅研發投入和資本開支，現有現金儲備可能僅夠維持1-2年嘅營運，財務狀況依然緊張。
根據公告，LV232於2025年3月完成II期臨床首例患者入組，預計2026年下半年完成II期試驗。III期試驗計劃2027年上半年開始，目標2029年2月提交新藥申請，最快2030年中獲批。這意味著距離該產品可能產生收入至少還有4-5年時間。在此期間，公司需要持續投入巨額研發資金，且臨床結果存在不確定性。LV232係公司未來嘅關鍵，但其成功與否同時間表都存在重大風險。
該合作可帶來短期現金流（首付款）及潛在嘅里程碑收入和未來銷售分成，有助於分擔VV116 RSV適應症嘅研發成本同商業化風險。然而，公告中未披露具體財務條款。需要留意嘅係，授權出去意味公司將失去該適應症在大中華區大部分嘅長期利潤，轉為收取相對較低比例嘅銷售分成。這對改善公司長期盈利結構嘅幫助有限，更多係為咗緩解短期研發資金壓力。
對於旺山旺水呢類未盈利生物科技公司，投資價值主要取決於：1）**研發管線成功率**：核心產品LV232及VV116 RSV適應症等嘅臨床數據同監管進展；2）**現金消耗率（Burn Rate）**：公司現有現金能夠維持營運嘅時間（現時約1-2年）；3）**融資需求**：未來是否需要頻繁股本融資，從而攤薄現有股東權益；4）**商業化能力**：已上市產品昂偉達®能否持續放量，達到預期銷售峰值。目前呢幾方面都存在重大不確定性同挑戰，投資風險非常高。

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