TATA健康國際(01255.HK)全年轉賺1335萬 毛利率升至80.4% 核數師「不發表意見」

基於對TATA健康（1255）截至2025年12月31日止年度業績嘅全面分析，主要原因如下：

1. 實質盈利質素極差：雖然公司錄得除稅前溢利1,398.7萬港元（上年虧損6,803.1萬），但盈利主要來自出售多個附屬公司（Shang Ying International Group、Shang Ying Retail Group、Shang Ying Capital Group）所產生嘅一次性收益，合共約4,010.3萬港元。若撇除呢啲非經常性收益，核心業務（鞋類買賣）實際上錄得分部虧損2,955.1萬港元。公司嘅持續經營能力存在重大不確定性，核數師亦因無法取得多間附屬公司嘅完整賬簿記錄而發出「不發表意見」報告，財務數據可靠性成疑。

2. 企業經營現金流惡化：雖然無直接提供現金流量表，但從財務狀況表可見，銀行結餘及現金由上年嘅2,299.9萬港元大幅減少至1,792萬港元，跌幅達22.1%。流動負債淨額高達7,091.5萬港元，流動資產遠不足以覆蓋流動負債，顯示營運資金極度緊張。公司依賴一名董事提供財務支持（已動用約4,523.2萬港元）以維持營運，並非來自業務自身嘅健康現金流。

3. 下年度資本開支前景黯淡：公司已出售大部分非核心業務（金融服務、保健品、線上醫療），現時僅餘鞋類零售業務。年內添置非流動資產僅1,481.5萬港元，主要用於現有業務維持。考慮到公司負資產狀況（權益總額為負5,444萬港元）、現金短缺及持續經營疑慮，預期下年度難以進行任何有意義嘅增長性資本開支，只能勉強維持現狀。

4. 現在同將來股息展望為零：董事會已議決不建議就本年度派發任何股息，與上年情況相同。考慮到公司處於負資產狀態、持續經營能力存疑，以及急需保留任何現金以應付營運資金需求，在可預見嘅未來派發股息嘅可能性極低。

總結：TATA健康嘅核心業務持續虧損，所謂嘅「盈利」完全依賴不可持續嘅資產出售。公司財務狀況嚴峻，負資產且現金流緊張，核數報告存在重大保留意見。公司缺乏增長動力，亦無派息能力。投資此股票面臨極高嘅資本永久損失風險。