冠轈控股全年收益飆71.8%至3.28億新元 惟虧損擴大至600萬新元 核數師對預付款項發保留意見

冠轈控股（01872）2025年全年業績顯示多項嚴重問題，導致。

1. 實質盈利：公司錄得年內虧損5.996百萬新元，較2024年虧損3.068百萬新元擴大近一倍。雖然收益大幅增長71.8%至327.9百萬新元，但經營虧損由0.514百萬新元惡化至3.262百萬新元，反映收入增長並未轉化為盈利能力，核心業務效率低下。

2. 企業經營現金流：綜合財務報表未直接提供現金流量表，但從資產負債表變化可推斷現金流緊張。流動資產中「貿易及其他應收款項及預付款項」暴增逾5倍至124.1百萬新元，其中包含一筆高達55.1百萬新元、性質存疑的「購買特定類型電動車的預付款項」（核數師對此出具保留意見）。同時，流動負債中的「貿易及其他應付款項及保養費用撥備」亦激增近3倍至41.0百萬新元。應收款項與應付款項同時急升，顯示公司可能透過延長付款週期或激進的銷售信貸來維持營運，現金循環健康狀況堪憂。

3. 下一年度資本開支：2025年資本開支為16.4百萬新元，較2024年的4.9百萬新元大幅增加，主要用於購買物業、廠房及設備。公司業務分散，新拓展護髮產品及鈮酸鋰晶體業務在2025年貢獻收益極微（分別為10.3萬及0.9萬新元）且錄得毛損，顯示資本配置效率低下，將資金投入未經證實且與核心汽車業務協同效應低的領域。考慮到公司持續虧損及現金流壓力，維持或增加此類資本開支將進一步消耗財務資源。

4. 現在與將來股息展望：董事會明確表示不宣派2025財年任何末期股息，與2024年相同。考慮到公司持續虧損、現金流狀況緊張以及核數師對部分資產出具保留意見，在可預見的未來恢復派息的可能性極低。

綜合評估：公司陷入「增收不增利」的困境，毛利率從11.2%下滑至9.0%。經營現金流質量差，存在大額可疑預付款項，核數師就此出具保留意見，嚴重影響財務報表可信度。公司戰略混亂，將大量資源投入與主業無關且前景不明的新業務。債務水平高企，流動比率從2.8下降至2.3。所有關鍵財務指標均指向惡化，投資風險極高。