中國安儲能源(02399.HK)全年業績出爐！收益暴跌81% 流動負債高企 核數師質疑持續經營能力

根據中國安儲能源集團有限公司（02399）截至2025年12月31日止年度嘅業績，我哋進行咗全面分析，並得出嘅評級。原因如下：

1. 實質嘅盈利：集團錄得嚴重虧損。年內虧損為人民幣3.27億元，雖然較去年嘅3.61億元略為收窄，但虧損規模依然龐大。每股虧損為人民幣9.68分。所有業務分部（工業產品、男裝服飾、儲能電池）均錄得經營虧損，顯示核心業務完全缺乏盈利能力。

2. 企業嘅經營現金流：綜合財務報表並無提供直接嘅現金流量表數據，但從財務狀況可以推斷經營現金流極度緊張。集團於2025年12月31日錄得流動負債淨額高達人民幣3.28億元，顯示流動資金嚴重不足，持續經營存在重大不確定性（核數師報告已強調此點）。雖然年內透過配售新股集資令現金結餘由4,598萬增加至1.57億元，但此舉僅為權益融資，並非來自經營活動嘅現金流入。

3. 下一年度嘅資本開支：管理層討論提到，認購新股所得款項中，有約4,500萬港元（約人民幣4,060萬元）計劃用於擴大儲能電池業務嘅生產能力。然而，儲能電池業務目前仍處於試產階段，收益微不足道（僅530萬元），且持續錄得巨額虧損。在核心業務未能產生正現金流嘅情況下，繼續投入資本開支風險極高，可能進一步消耗集團有限嘅資金。

4. 現在同將來嘅股息展望：董事會明確表示不建議派付截至2025年及2024年12月31日止年度嘅任何股息。考慮到集團持續巨額虧損、流動性緊張以及為維持營運而急需資金，在可見將來派息嘅可能性接近零。

綜合評價：

• 業務全面惡化：總收益按年暴跌81%，主要因為工業產品分部因紅海危機等問題幾乎停擺。男裝及儲能電池業務收益亦分別下跌24.6%及42%。
• 資產質量堪憂：年內確認大額資產減值及信貸虧損撥備，包括投資物業減值2,950萬元、貿易應收款項預期信貸虧損撥備近2億元，反映資產價值虛高及收款能力極差。
• 財務結構高危：資產負債比率高達170.8%，淨負債權益比率為116.8%，財務槓桿極高。大部分借款（93.3%）將於一年內到期，償債壓力巨大。
• 持續經營存疑：核數師報告已指出「存在重大不確定性可能對貴集團持續經營的能力構成重大疑慮」。集團依賴股東貸款延期、銀行信貸及持續配售新股來維持營運，並非可持續嘅商業模式。

投資方向：鑒於集團核心業務無一盈利、收入斷崖式下跌、財務狀況極度脆弱且持續經營能力存疑，股票不具備投資價值。任何業務好轉嘅跡象（如儲能電池投產）在巨額債務和現金消耗面前都顯得微不足道。投資者應極度謹慎，避開此股。