中冶去年業績大跌 淨利潤急挫八成 聚焦主業海外合同破千億

根據2025年業績公告，中國中冶（01618）嘅核心財務指標出現全面大幅下滑，顯示公司正面臨嚴峻挑戰。

1. 實質盈利嚴重倒退：歸屬上市公司股東淨利潤僅為13.22億元，按年暴跌80.41%；基本每股收益僅0.002元，遠低於2024年嘅0.24元。利潤總額同淨利潤亦分別下跌45.87%同68.09%。盈利質量極差，第四季度更錄得歸母淨虧損26.48億元。

2. 經營現金流有所改善但源於非經常因素：經營活動現金流淨額為153.2億元，按年大增95.25%，主要係加強清收工作所致。然而，呢個改善被投資活動產生嘅巨額現金流入（237.1億元）所主導，後者主要來自出售房地產同礦產資源業務（即終止經營業務）。剔除資產出售嘅一次性影響，核心業務嘅現金生成能力存疑。

3. 下一年度資本開支方向不明，但新簽合同額下滑：公司2026年計劃實現營業收入4,000億元以上，新簽合同額10,000億元以上，均低於2025年實際完成額（收入4,553.8億元，新簽合同11,129.22億元），顯示管理層對前景審慎。2025年新簽合同額已按年下降10.87%，未來增長動力不足。資本開支將更聚焦於冶金建設核心主業同「兩新」建設，但整體投資規模可能受收入目標下調而收縮。

4. 股息展望極度悲觀：因2025年度母公司財務報表嘅期末累計未分配利潤為負值（-27.85億元），根據《公司法》規定，公司已宣佈不實施2025年度利潤分配。雖然提請股東會授權董事會喺滿足條件時制定2026年中期分紅方案，但基於當前薄弱嘅盈利同負嘅母公司留存收益，短期內恢復派息嘅可能性極低，嚴重削弱對收息投資者嘅吸引力。

綜合評價：公司正進行「主業歸核」嘅戰略調整，出售地產同礦產資源業務以聚焦工程承包主業，此舉長遠或有利，但短期導致業績斷崖式下跌同股息歸零。核心工程承包業務收入下降19.32%，行業整體需求疲弱（全國建築業總產值下降）。雖然經營現金流改善同資產負債表因出售資產而現金增加，但無法掩蓋主營業務增長乏力、盈利暴跌同股東回報缺失嘅根本性問題。估值缺乏盈利同股息支持。