中國上城集團年度虧損擴大至6583萬 收益增但撥備拖累 核數師關注持續經營風險

根據中國上城集團（02330）截至2025年12月31日止年度嘅業績，我哋進行咗全面分析，得出，原因如下：

1. 實質盈利：公司錄得嚴重虧損。本公司擁有人應佔虧損為人民幣5,032萬元，較上年嘅4,298.7萬元虧損進一步擴大。每股基本虧損為人民幣13.67分。公司持續錄得虧損，並無實質盈利支持。

2. 企業經營現金流：綜合財務報表並無提供詳細現金流量表，但從財務狀況可以推斷現金流緊張。銀行結存及現金由上年嘅1,579.7萬元下降至1,455.2萬元。流動比率僅為1.2倍，流動資產淨值大幅下降至6,374.3萬元（上年：11,468萬元）。公司需要透過配售新股（2025年5月及10月）嚟補充營運資金，顯示自身業務產生現金流嘅能力極弱。

3. 下一年度資本開支：公司並無明確披露下年度具體資本開支計劃。然而，其物業發展項目（第二個茂名項目）仍有後續開發需求，管理層討論中提到「預期未來物業銷售回款可用於支持後續開發資金需求」，但同時指出「後續開發計劃可能據市場情況調整」。考慮到公司現有現金水平低、持續虧損，以及中國房地產市場持續疲弱，預計公司難以進行大規模資本開支，發展存在重大不確定性。核數師報告亦強調與持續經營有關嘅重大不確定性。

4. 現在同將來股息展望：董事會明確表示，於本年度並無宣派或擬派任何股息，亦不建議派發本年度之任何股息。考慮到公司持續虧損、現金流緊張以及需要資金維持營運同項目發展，在可預見嘅將來派息可能性極低。

綜合評級邏輯：

• 公司核心業務（物業發展）面臨中國房地產市場深度調整，銷售緩慢且需為存貨大幅撥備（就在建物業及持作出售物業確認撥備合共約5,289萬元），導致巨額虧損。
• 新開展嘅貿易業務雖然帶來收益（7,748萬元），但毛利極低，銷售成本幾乎等同收益，對改善盈利能力幫助有限。
• 財務狀況惡化，資產淨值由上年嘅10,248.8萬元大幅下降至5,516.7萬元，主要由於虧損及撥備。負債比率上升。
• 持續經營能力存疑，依賴股權融資「輸血」維持營運，缺乏內生增長動力同清晰嘅盈利轉勢路徑。
• 因此，從投資角度睇，公司缺乏盈利基礎、現金流支持、增長前景同股東回報，風險極高。