四川能投發展全年營收增4% 淨利潤跌28% 末期息0.12元人幣

根據四川能投發展（01713）截至2025年12月31日止年度嘅業績，我哋進行咗全面分析，並得出（-3分）。主要原因如下：

1. 實質盈利大幅倒退：歸屬於母公司股東嘅淨利潤為2.86億元人民幣，按年大幅下降28.4%。每股基本盈利由0.37元人民幣跌至0.27元人民幣。盈利倒退主要受政策因素影響，包括與國網四川電力清算分時損益、系統運行費用，以及執行居民低谷電價政策，導致核心嘅一般供電業務毛利率由17.5%顯著收窄至13.7%。

2. 經營現金流狀況需關注：雖然財務報表無直接提供現金流量表，但從資產負債表變化可見，貨幣資金由5.70億元下降至4.32億元。應收賬款週轉天數由67.6天輕微增加至69.4天，而應付賬款週轉天數亦由86.8天增加至88.1天，顯示營運資金管理效率無明顯改善。短期借款由1億元大幅增加至2.6億元，加上一年內到期嘅非流動負債亦顯著增加，反映公司流動性可能趨緊。

3. 下年度資本開支龐大，財務壓力增加：公司計劃2026年度投資總額高達約14.22億元人民幣，主要用於電網基建、固定資產更新等。為支持此計劃，公司預計新增銀行貸款約11億元。此舉將令公司嘅資本負債率由2024年底嘅18.8%急升至2025年底嘅32.9%，未來財務費用及債務壓力預計將進一步加重。

4. 股息展望減弱：董事會建議派發末期股息每股人民幣0.12元，較上一年度嘅每股0.14元減少14.3%。派息總額約1.29億元，派息比率約為45%。雖然派息比率尚可，但隨住盈利下跌及未來龐大資本開支帶來嘅資金需求，股息增長嘅可持續性存疑。

綜合評估：公司作為公用事業股，業績受政策影響極大。2025年因多項電價政策調整導致盈利顯著受壓，核心業務毛利率受損。雖然收入保持輕微增長，但盈利能力大幅下滑。加上未來為支持增長而進行嘅巨額投資將大幅推高負債水平，增加財務風險。考慮到盈利倒退、財務壓力增加及股息減少，現時投資價值下降。