北京健康(02389.HK)全年收入微增4.8%至1.57億 虧損1.02億 養老業務收入飆23% 現金增惟借款升

根據北京健康（控股）有限公司（02389）截至2025年12月31日止年度嘅業績，進行全面分析後，（-5分）。原因如下：

1. 實質盈利持續虧損：年度虧損達1.02億港元，雖然較上年嘅1.16億港元虧損略為收窄，但核心業務並未實現盈利。虧損主要來自金融資產減值（4639萬港元）及分佔合營/聯營公司虧損（合共約1587萬港元）。雖然收入微增4.8%至1.57億港元，但毛利增長未能覆蓋高昂嘅行政開支（7722萬港元）及其他虧損。

2. 經營現金流狀況不明，但財務壓力顯現：業績公告中並未直接提供經營活動現金流數據。然而，從資產負債表可見，流動資產淨值由上年嘅4.14億港元大幅下降至7173萬港元，主要由於預付款項及其他應收款項大幅減少（反映可能嘅收款或減值），以及新增計息銀行借款1.1億港元。現金及現金等價物雖增至1.4億港元，但部分來自出售資產所得。集團新增銀行借款，顯示營運可能需依賴外部融資。

3. 下一年度資本開支存在不確定性，但策略收縮：管理層展望表明，面對宏觀環境不明朗，將「暫不會加大於中國之健康產業園的投入」，並會積極物色合作夥伴出售部分項目。另一方面，會繼續推進養老床位擴張（目標新增740張）及加拿大項目。資本開支方向從積極擴張轉向選擇性投資與資產處置，增長動力減弱。

4. 股息展望黯淡：董事會連續兩年不建議派付任何股息，並明確表示需保留財務資源供業務發展。在持續虧損及需要資金拓展業務嘅情況下，短期內恢復派息嘅可能性極低。

綜合評價：公司處於業務轉型期，養老業務雖有增長但規模尚小，難以支撐整體集團。健康產業園項目面臨挑戰，策略轉為出售。持續虧損、缺乏股息、以及依賴融資同資產處置來維持流動性，反映其基本面薄弱。雖然股價資產淨值有折讓（每股資產淨值約0.274港元），但考慮到盈利能見度低同業務前景不明朗，投資風險偏高。