米格國際(01247.HK)全年收益飆56%至6.08億人幣 惟虧損擴大至5,901萬人幣

米格國際控股（01247）2025年業績顯示基本面嚴重惡化，投資風險極高。

1. 實質盈利：年度虧損大幅擴大至人民幣5,901萬元，較2024年虧損2,842萬元增加超過一倍。每股虧損由16.23分擴大至28.70分，反映盈利能力急劇下滑。

2. 企業經營現金流：經營活動現金流持續為負，2025年錄得淨流出人民幣836萬元。雖然流出額較2024年（淨流出3,562萬元）收窄，但主要依賴融資活動（配售新股）所得現金維持營運，業務本身未能產生正現金流，營運模式不可持續。

3. 下一年度資本開支：2025年資本開支僅為598萬元，遠低於2024年的1,185萬元，顯示公司擴張意願或能力減弱。公司將配售所得資金主要用於一般營運資金（1,890萬港元），而非積極投資未來增長，前景黯淡。

4. 現在及將來股息展望：董事會明確表示不建議派付2025年末期股息，與2024年情況相同。考慮到持續虧損及負現金流，短期內恢復派息的可能性極低。

業務結構分析：

• 核心業務萎縮：傳統童裝批發業務收益暴跌71%，由2.60億元銳減至7,538萬元，顯示主業嚴重失血。
• 轉型業務質量差：供應鏈管理業務（大宗商品貿易）收益雖大增至5.33億元，但毛利率極低，拖累整體毛利率由4.9%降至2.3%。此業務屬低附加值貿易，競爭激烈，且產生巨額應收款項信貸虧損撥備（2,486萬元），帶來重大信貸風險。
• 財務健康惡化：流動比率由2.2倍急降至1.6倍，速動比率由2.0倍降至1.0倍，流動性轉差。貿易應收款項週轉期改善（86天降至38天）可能源於大額撥備及業務性質改變，並非營運效率實質提升。
• 重大關連交易：業績期後宣佈以7,570萬元出售主要物業持有附屬公司予主席關聯方。此舉雖可短期套現，但可能削弱長期資產基礎，動機令人關注。

綜合而言，公司正經歷核心業務崩潰，而所謂的新業務增長實質是低質量、高風險的貿易收入擴張，並未能轉化為盈利或健康現金流。財務狀況惡化，且無派息回饋股東。投資價值極低，風險極高。