千循科技業務轉型見效！收益飆逾3倍 虧損大幅收窄 力拓AI金融生態

根據千循科技（1640）截至2025年12月31日止年度嘅業績，進行全面分析後。原因如下：

1. 實質盈利：公司錄得年內虧損人民幣1,249萬元，雖然較上年嘅虧損1.237億元大幅收窄，但核心業務仍未實現持續盈利。二手電商業務分部溢利僅為1,514萬元，但被廣告業務嘅大幅虧損（分部虧損5,505萬元）以及高額嘅金融資產減值撥備（5,467萬元）所蠶食。虧損收窄主要得益於一次性收益（終止合併附屬公司收益4,494萬元），而非經營性現金流改善。

2. 經營現金流：財務報表無直接提供經營現金流數據，但從以下跡象推斷現金流狀況嚴峻：

   • 應收款項急增：貿易應收款項及預付款項總額高達3.673億元，按年增長20.7%，遠超收益增長速度，顯示大量銷售未轉化為現金，資金被客戶佔用。
   • 高額減值撥備：金融資產虧損撥備計提達5,467萬元，反映大量應收款項回收風險高，進一步侵蝕現金流質量。
   • 負債高企：流動負債達4.235億元，其中包含2.052億元可換股債券，財務壓力巨大。

3. 下年度資本開支：管理層討論中提及「計劃加大對技術與創新的投入」，但無具體預算。考慮到公司仍處虧損、現金流緊張，且剛完成可換股債券融資並已動用大部分款項，預計大規模資本開支能力有限，可能依賴進一步融資，對股權有攤薄效應。

4. 股息展望：董事會明確表示不建議派付末期股息，與上年相同。鑒於公司持續虧損、現金流狀況不佳及高負債，短期內恢復派息嘅可能性極低。

科技股增長分析：

• 公司正從傳統廣告業務轉型至二手電商及SaaS服務。雖然二手電商收益按年暴增480.9%至14.48億元，但毛利率極低，僅約3.1%，且按年下降3.2個百分點，反映業務增長係以犧牲利潤率為代價，競爭激烈，盈利能力脆弱。
• SaaS平台「分毫雲」及新推出嘅數字貨幣平台「PayKet」仍處投入期，未見顯著盈利貢獻，未來增長存在不確定性。
• 廣告業務收益按年大跌57.2%，顯示舊業務正在萎縮，未能提供穩定現金流支持新業務發展。

總結：公司業務轉型表面增長迅猛，但盈利質量差，現金流狀況堪憂，負債沉重，且無派息。雖然虧損收窄，但主要靠一次性收益，核心經營仍未走出困境。新業務（PayKet）涉足高風險嘅數字貨幣領域，前景不明。投資者應警惕其財務風險及持續經營能力。