通通AI社交集團(00628.HK)2025年收入飆56%至4.12億人幣 擁有人應佔溢利逆勢增

根據通通AI社交集團（00628）截至2025年12月31日止年度嘅業績，我哋進行咗全面分析，並得出嘅評級。原因如下：

1. 實質盈利（核心經營表現惡化）：

   • 雖然收入按年大增56.1%至4.122億元人民幣，但經營溢利卻暴跌75.5%，僅得1660萬元人民幣。呢個係最關鍵嘅警號，顯示收入增長係以犧牲盈利能力為代價。
   • 盈利增長主要靠匯兌收益（2.702億元）支撐，而唔係主營業務。扣除匯兌收益後，經營表現非常疲弱。
   • 數字互聯網平台業務錄得顯著經營虧損（-7690萬元），顯示新收購嘅社交平台業務（如「通通APP」）仍處於「燒錢」階段，未能產生盈利。

2. 企業經營現金流（持續流出，營運資金緊張）：

   • 業績公告顯示，報告期內錄得來自經營活動的現金流出1890萬元（上年同期流出1.523億元）。雖然流出額減少，但現金流狀況仍然負面。
   • 現金及現金等價物由上年嘅1.305億元大幅減少至僅2736萬元，流動性顯著惡化。管理層解釋原因包括業務擴張成本及商業保理貸款規模增加。
   • 流動比率由18.2倍急降至9.3倍，雖然仍高於1，但惡化趨勢明顯，反映營運資金管理壓力增大。

3. 下一年度資本開支（預期維持高投入，但回報不明）：

   • 報告期內，集團為發展數字互聯網平台及遊戲業務，添置非流動資產（資本開支）高達5.127億元，主要用於無形資產（遊戲開發、平台開發）及確認「經營權」。
   • 展望部分提到將「持續加大在人工智能前沿領域的研發投入」，並重點運營「通通APP」。因此，預期2026年度資本開支將維持在高水平，以支持尚未盈利嘅新業務。
   • 關鍵問題在於，高昂嘅資本開支能否轉化為可持續嘅盈利增長，目前並無清晰跡象。

4. 現在同將來股息展望（零股息，且短期內無派息計劃）：

   • 董事會不建議派發2025年度末期股息，與上年相同。
   • 考慮到集團現金流緊張、業務處於擴張及投資期，需要保留資金支持發展，短期內恢復派息嘅可能性極低。對於追求股息收入嘅投資者而言缺乏吸引力。

綜合評級邏輯： 作為一隻業務轉型中嘅科技/互聯網股，我哋首要分析其「業績增長」質量。雖然收入增長強勁，但增長質量極差：

• 增長放緩跡象：經營溢利出現大幅負增長（-75.5%），遠差於收入增長，顯示增長效率低下，成本失控。
• 增長不可持續：收入增長主要依賴收購合併（CashBox、北京立衡等），而非有機增長。核心嘅金融科技服務收入（商業保理除外）甚至出現倒退。
• 「燒錢」模式風險高：數字互聯網平台業務錄得巨額虧損，且現金流持續流出，顯示集團正處於「用資金換取市場」嘅高風險階段，未來盈利能見度低。

背後原因：集團正從傳統金融科技業務，急速轉型至社交、遊戲、短劇等競爭激烈嘅數字內容領域。呢種轉型導致營銷開支（暴漲115.6%至2.593億元）及行政開支（暴漲184.5%至1.592億元）急升，蠶食利潤。管理層對新業務（如Web3.0、AI社交）嘅願景宏大，但執行風險高，且需持續投入大量資金，對現有股東價值構成攤薄及風險。

因此，基於核心盈利惡化、現金流緊張、高資本開支壓力以及零股息政策，加上業務轉型嘅高不確定性，給予「（-5分）。建議投資者謹慎，等待集團證明其新業務能夠實現盈利及正向現金流後再作考慮。