向中國際全年收益微增1.7% 虧損擴至1013萬 毛利率提升至15.9%

根據向中國際（01871）截至2025年12月31日止年度嘅業績，我哋進行咗全面分析，並得出嘅評級，主要原因如下：

1. 實質盈利持續惡化：公司連續錄得虧損，2025年股東應佔虧損擴大至人民幣1,012.5萬元，較2024年嘅836萬元虧損增加21.1%。雖然除稅前虧損略為收窄，但核心經營狀況並無改善，虧損主要靠稅務抵免減少而擴大。每股虧損為人民幣2.32分。

2. 經營現金流狀況不明，但財務壓力顯現：業績公告中無直接提供經營活動現金流數據。然而，從財務狀況可見，銀行結餘及現金由2024年底嘅1.209億元減少至2025年底嘅1.179億元。同時，流動負債中嘅借款高達3,423萬元（一年內到期），雖然流動比率為1.93，但主要依靠高額銀行存款支撐，經營本身並無產生足夠現金去覆蓋債務同資本開支。

3. 資本開支持續且效率存疑：公司於年內繼續添置物業、廠房及設備（主要為汽車及裝修），並收購兩間駕校（開源駕校及新蔡駕校）。然而，呢啲資本投入並未帶來相應收益增長。總收益僅微增1.7%，但參加課程學員人數增加18.6%，反映單價受壓、課程降級（高價高級課程報名人數暴跌92.3%）。資本開支似乎用於搶佔低質市場份額，而非提升盈利能力。

4. 股息展望黯淡：董事會明確表示不建議派付截至2025年12月31日止年度嘅任何股息，與往年做法一致。喺持續虧損、需要資金償還債務（2025年已償還部分銀行貸款）及進行收購嘅情況下，短期內派息可能性極低。

綜合評價：公司身處競爭激烈、增長乏力嘅駕駛培訓行業。雖然通過收購同推廣低價標準課程令報名人數上升，但卻犧牲咗毛利率同整體收益增長，導致虧損擴大。業務模式面臨結構性挑戰，包括行業門檻降低、價格戰持續。財務上依賴銀行存款同借款，經營未能自身造血。管理層提出嘅未來策略（如智慧教學、區域合作）見效需時，且面臨不確定性。考慮到持續虧損、缺乏股息、競爭環境惡劣以及資本運用效率低下，投資風險極高。