中創新航(03931.HK)2025年業績強勁 收入飆升60% 利潤暴漲148%

中創新航（03931）2025年全年業績表現強勁，符合科技股增長型投資邏輯。

1. 實質盈利強勁增長：年內利潤達到20.95億元人民幣，按年大幅增長148.4%。銷售淨利率由3.0%提升至4.7%，反映盈利能力顯著改善，主要得益於技術降本、管理效率提升及高增長業務（如商用車、儲能）帶來的規模效應。

2. 經營現金流大幅改善：經營活動現金流入達101.60億元人民幣，按年飆升226.4%。現金流增長遠超利潤增長，顯示公司營運效率（如應收賬款及存貨週轉）提升，業務增長具備紮實的現金流支撐。

3. 下年度資本開支預期維持高位但可控：2025年資本開支為153.36億元人民幣，略低於2024年。公司擁有已訂約但未產生的資本承擔約112.97億元，主要用於產能擴張。管理層表明擁有足夠已承諾銀行信貸及經營現金流以滿足未來資本投資需求，財務規劃清晰。

4. 股息展望：專注增長，暫不派息：董事會決議不派付2025年末期股息。此舉符合高增長科技公司及資本密集型行業的常態，公司正將所有資源再投資於技術研發、產能擴張及新興市場（如低空經濟、機器人）的拓展，以捕捉長期增長機遇。

科技股增長分析：

• 收入增長加速：2025年收入增長60.0%，高於行業平均增速（全球動力電池裝車量增31.7%），顯示公司市佔率正在提升。動力電池（增55.0%）與儲能系統（增71.9%）兩大主線均實現高速增長。
• 增長質量高：增長並非單純靠量，而是由「頂流超充」、「至久」大電芯等領先技術產品驅動，並成功進入豐田、大眾等國際車企供應鏈，增長可持續性強。
• 新興增長引擎：在船舶、低空經濟（eVTOL）、機器人等新興市場已獲得定點並將開始批量交付，為未來增長提供新動能。

主要風險點：

• 財務槓桿高：資產負債率達64.0%，淨負債權益比率為91.3%，財務結構較為進取。雖然現金流強勁，但高負債在利率上升環境下會增加財務成本壓力。
• 流動性壓力：截至2025年底，流動負債淨額為-127.73億元人民幣，即流動負債超過流動資產。儘管管理層對持續經營能力充滿信心並有銀行信貸支持，但投資者需密切關注其短期償債能力與再融資進展。

綜合評估，公司正處於強勁的增長軌道，技術領先優勢明顯，現金流改善顯著。雖然高負債與暫不派息是扣分項，但強勁的盈利與收入增長、以及在新興賽道的佈局，使其投資吸引力突出。技術面偏強觀察。