建業地產去年虧損收窄至32億 毛利率跌至6.1% 核數師對持續經營能力存疑

建業地產（00832）嘅業績顯示公司正處於極度嚴峻嘅財務困境，持續經營能力存在重大疑問。

1. 實質盈利：公司連續兩年錄得巨額虧損，2025年年度虧損達人民幣32.42億元，雖然虧損額較2024年（34.57億元）略為收窄，但主要係由於2024年計提咗大額商譽減值（約6.10億元）所致。核心業務（物業銷售）嘅毛利率由2024年嘅7.8%暴跌至2025年嘅2.7%，反映主業盈利能力急劇惡化。

2. 經營現金流：公司嘅流動性危機極度嚴重。截至2025年底，現金及現金等價物僅得人民幣4.20億元，但一年內到期嘅銀行借款、其他借款及優先票據總額高達人民幣224.00億元（7,085百萬 + 1,538百萬 + 13,776百萬）。現金短債比僅為0.04，遠低於安全水平。公司已於2023年6月宣佈暫停向所有離岸債權人付款（違約），並正尋求債務重組，但成功與否存在極大不確定性。

3. 資本開支：公司明確表示「在獲得必要資金之前，本集團不會承擔重大資本支出和土地收購」。2026年嘅開工計劃（約82萬平方米）相較於龐大嘅在建面積（約714萬平方米）同土地儲備（約2,540萬平方米）而言規模有限，反映公司已進入全面收縮、以保交樓同生存為首要目標嘅階段。

4. 股息展望：董事會已連續兩年不建議派發末期股息。喺公司深陷債務危機、錄得巨額虧損、流動性枯竭嘅情況下，未來數年內恢復派息嘅可能性近乎為零。

綜合評級：公司已技術性資不抵債（負債淨額達人民幣85.64億元），流動性完全無法覆蓋短期債務，持續經營依賴於尚未完成且充滿不確定性嘅債務重組。獨立核數師亦因此對財務報表發出「不發表意見」。呢啲情況顯示公司嘅投資風險極高，股東權益面臨重大損失甚至歸零嘅風險。因此。