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國聯民生證券2025年業績飆升 收入增144% 淨利潤暴漲405%

國聯民生 · 01456 · 2026-03-27 22:08:00 · 10 瀏覽

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回報率:
ROC(5) ROC(10) ROC(20) ROC(50) ROC(100) ROC(250)
成交量:
VOLUME.SMA(5) VOLUME.SMA(10) VOLUME.SMA(20) VOLUME.SMA(50) VOLUME.SMA(100) VOLUME.SMA(250)
選股:
預設 大價股 中價股 細價股 恆指成份股 REITs 銀行股 地產股 電訊股 公用股

國聯民生
01456 業績公告 股息 業績 lvl1

國聯民生證券(01456.HK/601456.SH)公佈2025年度業績，集團實現收入、淨投資收益及其他收入合計人民幣103.26億元，同比大幅增長144.98%📈；歸屬於股東的淨利潤達人民幣20.09億元，同比飆升405.49%🚀。截至2025年末，集團總資產突破人民幣2,032.18億元，歸屬於股東的淨資產為人民幣524.90億元。

業績強勁增長主要得益於成功收購並整合民生證券，以及證券市場活躍度提升。各業務線表現亮眼：經紀及財富管理業務收入同比增長206.03%至人民幣36.89億元；證券投資業務收入同比增長233.47%至人民幣30.26億元；投資銀行業務收入同比增長182.46%至人民幣9.91億元；信用交易業務收入同比增長75.01%至人民幣10.44億元。

集團資產負債結構優化，資產負債率為67.54%，較上年末下降9.53個百分點。每股基本收益為人民幣0.36元，同比增長157.14%。董事會建議派發末期股息每10股人民幣0.60元（含稅）💰。

展望未來，集團將持續深化「產業投行、科技投行、財富投行」戰略，推動業務高質量發展，致力於打造一流現代投資銀行。

事件風險觀察 （非投資意見／非買賣評級）

國聯民生證券（01456）2025年度業績表現強勁，主要得益於成功收購民生證券後嘅規模效應同市場回暖。歸屬於股東嘅淨利潤達到20.09億元人民幣，按年大幅增長405.49%，每股收益為0.36元人民幣。經營現金流為負101.76億元人民幣，主要係由於業務規模快速擴張導致客戶資金同融資活動相關現金流出增加，但投資同融資活動帶來嘅現金流入足以覆蓋。公司資產規模突破2,032億元，股東權益顯著增長至524.9億元，資本實力雄厚。公司宣佈每10股派發現金紅利0.60元人民幣，股息率約為1.5%（以2025年末股價估算），顯示管理層願意回饋股東。考慮到公司已完成重大併購整合，業務協同效應開始顯現，加上證券行業處於復甦週期，公司未來增長潛力可觀。然而，經營現金流為負值以及行業競爭加劇係需要關注嘅風險。

SL886.com 免責聲明：本內容僅供學術研究用途，並不構成任何投資買賣建議。我們並非持牌證券分析師，請讀者自行判斷並承擔風險。

問題與解答
盈利大幅增長主要有兩大原因：第一，成功收購並合併民生證券，帶來顯著嘅規模擴張同收入協同效應，令收入、淨投資收益及其他收入總額增長144.98%。第二，2025年證券市場活躍度提升，A股市場上漲，帶動經紀、投資銀行、證券投資等核心業務收入全線強勁增長。可持續性方面，併購整合嘅協同效應將持續釋放，公司「大投行+大投資+大投研+大財富+大資管」嘅業務矩陣有助於對沖單一市場波動風險。但未來增長速度可能會回歸至更平穩嘅水平，取決於市場環境同內部整合成效。
經營活動現金流為負值主要反映咗業務快速擴張嘅階段性特徵，並唔一定代表營運有問題。具體原因包括：1) 經紀業務客戶賬款（客戶保證金）大幅增加176.97%，呢部分資金雖然係負債，但增加意味住更多客戶資金存入，用於交易，導致現金流出；2) 融資類資產（如融資融券）規模增長68.5%，公司需要投放更多資金支持該類業務。同時，投資活動（如金融資產投資）同融資活動（發行股份及債務融資）帶來大量現金流入，令整體現金及現金等價物淨增加77.14億元。只要公司流動性指標（如流動性覆蓋率177.13%）保持健康，呢種情況在業務擴張期係常見嘅。
根據年報，公司2025年通過募集配套資金向民生證券增資，資金主要用於發展財富管理業務（不超過10億元）同信息技術投入（不超過10億元）。2026年2月已完成首期2億元增資。呢啲資本開支旨在提升核心競爭力同數字化能力，屬於戰略性投資。公司資產負債率已從77.07%下降至67.54%，資本結構更穩健。管理層提出2025年度派息預案（每10股派0.60元），並預告可能考慮2026年中期分紅，顯示對未來現金流同盈利能力有信心。戰略性資本開支同股東回報之間取得平衡，目前睇嚟大額資本開支高峰期可能隨住整合完成而過去，對穩定派息政策影響有限。
公司遵循「優先採用現金分紅」嘅利潤分配政策。2025年度擬派發每股0.06元人民幣現金股息，派息總額約3.41億元，佔歸屬股東淨利潤嘅16.97%。公司同時預告，為簡化程序同加大回報，擬授權董事會制定2026年中期分紅方案。展望未來，隨著併購整合完成，盈利基礎更加穩固，公司有條件維持或逐步提升派息水平。但作為金融機構，派息率會受到監管資本要求、業務發展資金需求同盈利波動嘅影響。投資者應關注其淨資本充足率（304.82%）同盈利穩定性。
增長動力：1) **整合協同效應**：與民生證券在業務、客戶、區域上嘅互補效應持續釋放，尤其在投行、財富管理領域。2) **財富管理轉型**：金融產品銷售同基金投顧規模快速增長，有助於降低對傳統佣金收入嘅依賴。3) **資本市場改革機遇**：全面註冊制深化、新「國九條」政策利好頭部券商，公司投行業務（IPO承銷行業排名靠前）有望受益。4) **自營投資能力**：2025年證券投資業務收入增長233%，顯示出較強嘅市場把握能力。 主要風險：1) **市場波動風險**：公司盈利與股市表現高度相關，若市場下行將直接影響經紀、自營等業務收入。2) **整合風險**：兩家公司文化、系統、團隊融合若未達預期，可能影響協同效應。3) **行業競爭加劇**：佣金率下行趨勢持續，行業「扶優限劣」加劇頭部競爭。4) **信用風險**：雖然股票質押業務規模壓降，但融資融券等信用業務規模擴大，需持續防範壞賬風險。

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