正乾金融控股(01152.HK)公佈2025年全年業績 收入跌6% 淨虧損收窄至1,140萬港元

綜合分析正乾金融控股（01152）截至2025年12月31日止年度業績，得出，主要原因如下：

1. 實質盈利持續虧損，核心業務萎縮：公司年內錄得淨虧損1,140萬港元，雖然較去年虧損2,328萬港元有所收窄，但主要得益於一次性項目（如貿易應收款項減值虧損減少）及債務重組，而非主營業務改善。核心的融資租賃業務已停止新業務，收入為零；而跨境貿易業務收入按年下降6%至5.92億港元，毛利率更由4.9%大幅下滑至3.3%，反映主業盈利能力惡化，在激烈競爭下議價能力薄弱。

2. 經營現金流狀況不明，流動性極度緊張：財報未直接披露經營現金流數據，但從資產負債表可見嚴重警號。公司現金及銀行結餘僅餘360萬港元，但流動負債高達1.48億港元，流動比率雖改善至2.6倍，主要因債務重組將部分短期負債（如承兌票據、企業債券）轉換為長期可換股債券，並未改善實際現金狀況。公司持續面臨債權人追債、發出法定要求償債書等事件，流動性風險極高。

3. 資本開支有限，但未來融資需求巨大且股權被大幅攤薄：年內資本開支為零，但存在向投資對象注資的已訂約資本承擔1,109萬港元。更關鍵的是，公司為解決債務危機，於年內進行了大規模債務重組，發行本金額約1.79億港元的可換股債券。假設悉數轉換，將發行約24.47億股新股，佔擴大後股本約71.36%，對現有股東權益造成災難性攤薄。這並非用於業務發展的「資本開支」，而是為求生存的股權融資，嚴重損害每股價值。

4. 無股息展望，財務根基脆弱：董事會決議不派發末期股息，且短期內絕無派息可能。公司深陷虧損，現金匱乏，並背負沉重債務（借款總額約1.48億港元），首要任務是維持生存及應付債權人，而非回饋股東。

總結：正乾金融控股主營業務衰退，盈利能力差，現金流緊張，持續依賴債務重組及極度攤薄股權的融資方式續命。公司管治及財務穩定性存疑（年內多次停牌），投資風險極高。任何輕微的經營逆境或融資環境收緊都可能導致其無法持續經營。