上海重塑能源去年收入跌8% 虧損收窄至6億人幣 氫能裝備銷售大增

重塑能源（2570）2025年業績顯示多項關鍵指標惡化，基本面疲弱，投資風險高。

1. 實質盈利持續惡化：公司擁有人應佔虧損為人民幣6.028億元，雖然較2024年的7.373億元虧損有所收窄，但核心業務盈利能力並未改善。收入按年下降8.3%至5.952億元，毛利更暴跌38.5%，毛利率由17.2%大幅下滑至11.5%。虧損收窄主要得益於股份支付費用等非現金開支大幅減少（行政及研發開支中的股份支付費用減少），而非經營效率提升。

2. 經營現金流依然為負，流動性惡化：經營活動現金流淨流出為1.658億元，雖然較上年流出3.932億元有所改善，但連續多年未能產生正向經營現金流，顯示業務本身無法「造血」。同時，現金及現金等價物由8.834億元銳減43.6%至4.980億元，流動比率由1.7下降至1.3，流動資產淨額大幅減少，財務緩衝空間收窄。

3. 資本開支壓力巨大，未來仍需持續投入：2025年資本開支為2.725億元，較2024年的6060萬元大幅增加，主要用於核心零部件產能建設。截至2025年底，尚有47.24億元的資本承擔，顯示未來資本開支壓力不減。公司業務（燃料電池及製氫裝備）屬資本密集型，技術迭代快，需持續投入研發及產能，將持續消耗現金。

4. 股息展望遙遙無期：2025年未宣派股息，且公司明確表示，根據中國公司法，必須先彌補所有歷史累計虧損，並計提足夠法定公積金後才能派息。以目前持續虧損的狀態來看，短期內甚至中期內派息的可能性極低。

綜合評價：公司身處氫能行業，雖有長期政策支持，但短期面臨市場需求不及預期、商業化進程緩慢、行業競爭加劇等挑戰。其財務狀況堪憂：收入下滑、毛利受壓、持續虧損、現金流為負、現金儲備快速消耗。儘管公司通過股權融資（如配售、定增）補充資金，但這僅能延緩而非解決根本的盈利問題。對於投資者而言，在見到明確的盈利拐點和正向經營現金流之前，風險遠高於潛在回報。