健康160去年收入增5%虧損收窄 經調整扭虧為盈 現金大增兼負債率改善

根據健康160國際有限公司（02656）截至2025年12月31日止年度嘅業績，我哋進行咗全面分析，並得出（-3分）。原因如下：

1. 實質盈利：公司錄得年內虧損人民幣7,453萬元，雖然較上年嘅虧損1.08億元有所收窄，但核心業務仍未實現國際財務報告準則下嘅盈利。雖然經調整非國際財務報告準則計量後錄得微利406萬元，但主要係加回咗大量非現金嘅股份支付開支（約5,697萬元）同上市開支（約2,162萬元），反映經營現金流層面嘅盈利能力仍然脆弱。

2. 經營現金流：經營活動所用現金淨額高達人民幣1.14億元，較上年嘅5,605萬元大幅惡化。呢個係一個極度負面嘅信號，顯示公司即使收入增長，但營運消耗現金嘅情況加劇，業務模式嘅現金轉換效率極低。強勁嘅現金增長（由5,826萬增至3.99億）主要來自融資活動（包括上市集資），並非來自自身經營造血。

3. 下年度資本開支：公司計劃加大人工智能領域研發投入，並將全球發售所得款項用於擴大醫療資源覆蓋、加強研發等。考慮到經營活動持續「燒錢」，未來資本開支將繼續依賴手頭現金及融資，對股權有潛在攤薄風險，並增加財務壓力。

4. 股息展望：董事會不建議派付任何末期股息。考慮到公司持續錄得賬面虧損、經營現金流為負，以及需要資金支持未來發展，短期內派息可能性極低。

綜合評價：公司作為數字醫療平台，收入增長緩慢（僅5%），戰略重心嘅數字醫療解決方案收入增長亦只有7.6%。最令人擔憂嘅係經營現金流嚴重惡化，顯示業務擴張並未帶來健康嘅現金回報。雖然上市後資產負債表改善（資產負債率由129.7%降至69.2%），但主要係靠外部輸血，而非內生增長。公司前景依賴AI醫療應用嘅成功，但呢個領域競爭激烈且投資週期長。考慮到基本面薄弱、現金消耗嚴重，以及缺乏短期催化劑。