惠記集團去年虧損收窄21%至24.3億 受累路勁投資拖累 建築訂單足撐兩年營業額

惠記集團（00610）截至2025年12月31日止年度業績表現極度疲弱，核心問題在於其聯營公司路勁基建（路勁）錄得巨額虧損，嚴重拖累集團整體表現。

1. 實質盈利：集團錄得本公司擁有人應佔虧損 24.33億港元（每股虧損3.07港元），雖然虧損較上年的30.86億港元有所收窄，但主要原因是上年對路勁權益計提了15.1億港元的減值虧損。本年度在未作進一步減值的情況下，核心營運虧損（主要來自攤佔路勁虧損）實際上惡化。攤佔路勁虧損高達 26.63億港元，是集團虧損的主要來源。集團自身業務（建築、建築材料、石礦）雖有盈利，但規模遠不足以抵銷聯營公司的巨額虧損。

2. 企業經營現金流：綜合財務報表中未提供現金流量表詳細數據，但從財務狀況表可見，於2025年底銀行結存及現金為 27.97億港元，較上年的19.74億港元大幅增加。同時，借貸總額由11.32億港元大幅減少至 6.16億港元。這顯示集團在年內可能透過營運或資產處置回收了大量現金，並用於償還債務，整體流動性有所改善，淨現金狀況強勁（淨資本負債比率為-94.7%）。然而，這強勁的現金狀況無法掩蓋核心投資（路勁）所帶來的持續性巨額虧損風險。

3. 下一年度資本開支：集團已訂約但未入賬的資本支出為 1.38億港元（主要用於購置物業、機器及設備），主要與建築業務及新獲授的藍地地下石礦場項目有關。這屬於維持及發展核心業務的正常開支水平，對財務狀況壓力不大。

4. 現在及將來股息展望：董事會不建議派發截至2025年12月31日止年度的末期股息。考慮到集團持續錄得巨額綜合虧損，且核心聯營公司路勁面臨重大流動性危機及債務重組，未來數年恢復派息的可能性極低。投資者不應對短期內獲得股息回報抱有期望。

綜合評估：

• 核心風險高度集中：集團業績完全被其於路勁的投資所主導。路勁已暫停支付優先票據利息並啟動債務重組，其持續經營存在重大不確定性（核數師因此出具保留意見）。即使集團自身業務現金流穩健，路勁的潛在進一步虧損或減值風險將持續對集團盈利構成毀滅性打擊。
• 自身業務增長乏力：集團三大核心業務（建築、建築材料、石礦）收入普遍下滑，面臨市場競爭激烈、政府開支收緊及私營地產投資減少的挑戰。雖然建築業務訂單充足（308億港元），但利潤率受壓。
• 投資邏輯崩壞：投資惠記相當於投資一個現金流尚可但附帶一個持續「流血」且前景極不明朗的大型地產投資組合（路勁）。在路勁重組有明確正面結果前，此投資的虧損黑洞難以估算。

因此。建議投資者遠離，直至路勁的債務重組有明確且成功的方案，並能穩定其業務及財務狀況，消除對惠記業績的持續拖累。