國航去年收入微增2.9%至1,714億 淨虧損擴大至17.9億 不派息

根據中國國航（00753）2025年年度業績，

1. 實質嘅盈利：公司錄得歸屬於股東嘅淨虧損人民幣17.88億元，雖然較2024年嘅虧損有所擴大，但主要係受一次性因素（如商譽減值）影響。然而，核心航空運輸業務嘅經營利潤（稅前）仍為虧損人民幣38.92億元，顯示主業盈利能力依然疲弱。收入雖有輕微增長（+2.87%），但每客公里收益下降（-3.63%），反映票價受壓，盈利能力未見根本性好轉。

2. 企業嘅經營現金流：經營活動現金流淨額為人民幣363.74億元，較2024年大幅增加人民幣83.90億元，主要受收入上升帶動。強勁嘅經營現金流係正面信號，顯示公司核心業務能夠產生現金，有助於應對債務同資本開支。

3. 下一年度嘅資本開支：公司未來資本承諾（主要為飛機購置）高達人民幣1,089.17億元，且2026-2028年計劃引進大量新飛機（共171架）。雖然有助機隊現代化同擴張，但意味著未來幾年將持續面臨巨大嘅資本支出壓力，對自由現金流構成負擔，並可能進一步推高負債水平。

4. 現在同將來嘅股息展望：董事會已決議2025年度不進行利潤分配（即不派息）。由於公司累計未彌補虧損龐大，且未來幾年需投入大量資金於機隊更新，預計短期內恢復派息嘅可能性極低，對追求股息收入嘅投資者缺乏吸引力。

綜合評級邏輯：儘管經營現金流強勁，但核心業務持續虧損、未來巨額資本開支壓力、負債率高企（88.57%）以及缺乏股息回報，均構成重大負面因素。公司正處於需要大量投資以更新機隊同競爭嘅階段，但盈利復甦嘅能見度仍然較低。因此，現階段投資風險偏高，宜持續觀察或賣出。