陽光能源全年蝕2.85億 收益跌34% 現金流仍穩 力拓海外市場

根據陽光能源（00757）截至2025年12月31日止年度嘅業績，我哋進行咗全面分析，並得出嘅評級，主要原因如下：

1. 實質盈利持續惡化：公司錄得年度虧損人民幣2.85億元，較2024年嘅虧損2.27億元進一步擴大25.7%。核心業務光伏組件面臨行業產能過剩同惡性價格競爭，導致收益按年大跌34.5%，毛利率由2.8%萎縮至僅1.8%。雖然半導體業務有增長，但規模細，無法抵銷主業虧損。

2. 經營現金流顯著轉弱：雖然管理層強調連續兩年經營現金流為正，但2025年經營活動現金流入僅為人民幣5,180萬元，較2024年嘅1.809億元大幅減少71.4%。呢個數字同持續擴大嘅虧損形成對比，反映現金生成能力急劇下降，主要依賴催收應收款項維持，並非來自健康嘅營運利潤。

3. 資本開支與資產減值風險高：2025年資本開支為人民幣1.226億元，主要用於產能升級。然而，行業處於嚴峻低谷，公司同時錄得高達人民幣7,439萬元嘅非流動資產減值損失（主要係物業、廠房及設備），以及人民幣7,452萬元嘅應收賬款減值損失。呢啲減值反映資產質素惡化同未來投資回報存疑。喺行業下行周期，持續資本開支可能加劇現金流壓力。

4. 股息展望黯淡：公司已連續多年無派發股息，2025年亦不建議派息。考慮到持續虧損、現金流緊張以及高負債水平（淨借貸權益比率升至33%），短期內恢復派息嘅可能性極低，對追求收益嘅投資者毫無吸引力。

綜合評估：陽光能源身處極度艱難嘅光伏行業周期，面臨結構性產能過剩、價格戰同盈利能力崩潰。雖然公司強調流動性充足（流動比率1.1）同銀行支持，但持續惡化嘅基本面、大幅減值同微弱嘅現金流，顯示公司正消耗財務資源以維持營運，並未見到扭轉虧損嘅清晰路徑。風險遠高於潛在回報。