北京首都機場去年虧損收窄54% 流動負債超百億不派息

北京首都機場股份（00694）2025年業績顯示虧損收窄，但整體經營狀況仍然嚴峻，投資技術面偏弱觀察。

1. 實質盈利：公司錄得稅後淨虧損人民幣6.30億元，雖然較2024年嘅14.90億元虧損大幅收窄54.7%，但連續兩年錄得虧損，反映核心業務仍未恢復至盈利水平。每股虧損為人民幣0.14元。

2. 經營現金流：經營活動現金流淨額大幅改善至人民幣16.07億元（2024年：0.98億元），主要得益於虧損收窄同營運資金管理。呢個係正面信號，顯示公司營運產生現金嘅能力有所恢復。

3. 資本開支：投資活動現金流淨流出為人民幣5.32億元，反映公司仍有持續嘅資本投入。管理層展望中提到將進行航站樓提質增效、行李系統升級等項目，預計2026年資本開支壓力仍存。公司計劃發行不超過人民幣80億元嘅票據融資，亦反映對資金嘅需求。

4. 股息展望：董事會連續第二年不建議派發末期股息。考慮到公司仍處虧損狀態、流動負債高企（流動比率僅0.22），以及未來有資本開支同融資需求，短期內恢復派息嘅可能性極低。

綜合分析：

• 業務復甦緩慢：收入僅微增2.5%，其中非航空性收入（如廣告、餐飲）更出現下滑，反映商業活動恢復未如理想。雖然國際航線流量增長強勁（+15.2%），但佔比仍低，未能完全抵銷國內市場嘅疲弱。
• 財務結構脆弱：流動負債遠超流動資產（差額達118.8億元），流動性壓力巨大。雖然管理層聲稱有充足銀行授信，但高負債水平（資產負債率57.16%）限制財務彈性。
• 扭虧前景不明：管理層雖提出「降本增收」目標，但面對設施老舊、競爭加劇等結構性挑戰，2026年能否實現扭虧為盈存在不確定性。

基於公司持續虧損、派息無期、財務結構脆弱，以及業務復甦速度未足以支持估值修復。