德合集團年度溢利增17.9% 手頭裝修合約額逾53億港元

德合集團（368）截至2025年12月31日止年度嘅業績表現平穩，但存在多個令人擔憂嘅因素。

1. 實質盈利：股東應佔溢利為2,227.3萬港元，按年增長17.9%，主要受惠於財務成本因利率下跌而減少約6.8%。然而，核心業務增長乏力，收益僅微跌0.2%至9.01億港元，毛利及毛利率亦輕微下跌，反映主營業務缺乏增長動力。

2. 經營現金流：綜合財務報表並無提供現金流量表，但從資產負債表可見，現金及現金等價物由5,786萬港元大幅減少至4,471萬港元，跌幅達22.7%。同時，貿易應收款項（1.29億港元）及合約資產（5.92億港元）規模龐大，佔總資產相當高比例，顯示資金被客戶大量佔用，經營現金流狀況可能緊張。

3. 下年度資本開支：年報中並無明確披露下年度資本開支計劃。機械及設備帳面值僅為367萬港元，且年度折舊約99萬港元，反映公司並非資本密集型，未來重大資本投資嘅可能性較低。業務展望提到會投入資源開發核心業務及探索新機遇，但具體開支不明。

4. 股息展望：董事會明確表示不建議派付2025年度末期股息，而2024年度則派發每股1.67港仙。此舉直接削減股東回報，並可能反映公司對保留現金以應對營運資金需求或不明朗前景嘅審慎態度。未來派息政策存在不確定性。

整體評估：公司身處香港裝修行業，業務穩定但增長停滯。最大隱憂在於財務結構：資產負債比率高達66.8%，總借款（包括銀行借款及租賃負債）高達5.13億港元，而現金持續減少。高負債、弱現金流、以及停止派息，均對投資者構成負面訊號。雖然手頭合約總額達53.14億港元提供一定收入能見度，但行業前景僅被描述為「審慎復甦」及「挑戰與機遇並存」，管理層態度審慎。考慮到業務缺乏增長亮點、財務壓力顯現以及股東回報中斷。