光大證券2025年業績出爐！營收158億增11.6% 淨利潤飆升21.8% 每股派息0.174元

光大證券2025年業績表現穩健，核心財務指標有所改善，但考慮到行業競爭加劇及部分業務增長放緩，給予溫和。

1. 實質盈利：歸母淨利潤為37.24億元人民幣，同比增長21.77%，增速高於收入增長（11.60%），顯示盈利能力有所提升。基本每股收益為0.73元，同比增長25.86%。加權平均淨資產收益率(ROE)從4.58%提升至5.58%，但仍處於行業中等水平。盈利增長主要受惠於市場回暖帶動的經紀及資產管理手續費收入增加。

2. 經營現金流：經營活動現金淨額為37.52億元，同比大幅下降77.72%。這主要由於以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融工具減少，部分被賣出回購金融資產款減少所抵銷。儘管現金流大幅波動，但公司整體流動性風險可控，年末現金及銀行存款餘額仍達125.55億元。

3. 下一年度資本開支：報告未明確披露2026年具體資本開支計劃。但公司強調將聚焦主責主業，推動內涵式與外延式發展，並持續加大科技投入（2025年信息技術投入約7.21億元）。預計資本開支將主要用於數字化轉型、業務拓展及潛在的併購機會，以響應監管鼓勵建設一流投資銀行的號召。

4. 現在與將來股息展望：公司現金分紅政策穩定。2025年擬每股派息0.174元（含稅），加上中期已派發的每股0.1095元，全年每股合計派息約0.2835元。以2025年基本每股收益0.73元計算，派息率約為38.8%，處於合理水平。公司承諾現金分紅比例保持在30%以上，增強了股息的可預期性。

綜合評估：公司作為頭部券商，在財富管理（收入佔比62%）、機構業務等領域具備競爭力，並受益於控股股東光大集團的協同效應。2025年業績在市場復甦背景下實現增長，ROE改善，股息政策穩健。然而，經營現金流波動較大，投資交易業務收入有所下滑（投資收益淨額同比減少6%），且面臨行業同質化競爭加劇、費率下行等挑戰。考慮到其穩健的基本面和估值水平，給予溫和。