智算能建控股(01751.HK)全年盈轉虧蝕1135萬 收益跌25.6% 毛利率降 擬供股拓內地業務

根據智算能建控股有限公司（1751）截至2025年12月31日止年度嘅業績，我哋進行咗全面分析，並得出嘅評級。原因如下：

1. 實質盈利嚴重惡化：公司由2024年嘅微利495,000港元，轉為2025年錄得顯著虧損11,346,000港元。每股虧損達4.69港仙，反映核心業務（香港混凝土拆卸）收益大跌25.6%至7,222萬港元，毛利率亦由32.9%急降至25.1%，盈利能力嚴重倒退。

2. 企業經營現金流狀況堪憂：雖然無直接提供現金流量表，但從財務狀況表可見，現金及銀行結餘由852萬港元大幅減少至僅194萬港元，流動比率由1.5惡化至1.1。同時，貿易應收款項增加，而貿易應付款項中超過90日嘅賬款高達9,936萬港元，佔比極大，反映公司可能面臨資金回籠緩慢及對供應商付款壓力，經營現金流非常緊張。

3. 下一年度資本開支需求龐大且具不確定性：公司正積極拓展中國工程業務，並已取得總值約8.78億人民幣嘅承包協議。管理層表明項目需要「大量前期流動資金」支付保證金及初期成本。然而，公司自身現金短缺，負債比率高達220%，並正進行供股集資。呢個龐大嘅資本開支計劃能否順利執行，極度依賴外部融資，風險非常高。

4. 現在同將來股息展望為零：董事會已明確表示不建議派發2025年度末期股息。考慮到公司錄得虧損、現金流緊張以及需要大量資金投入新業務，喺可見將來恢復派息嘅可能性極低。

綜合評價：公司原有香港業務正處於下行周期，盈利急轉直下。為尋求增長，公司轉向需要巨額資本投入嘅中國新業務，但此舉令本已脆弱嘅財務狀況百上加斤，流動性風險急升。業務轉型成功與否存在極大不確定性，而股東需要承受供股攤薄及零股息回報。基於極高嘅財務風險同業務不確定性。