王朝酒業全年收入插37% 溢利瀉59% 不派息 拓白酒黃酒謀新機

王朝酒業（00828）截至2025年12月31日止年度業績表現全面惡化，核心業務面臨嚴峻挑戰。

1. 實質盈利大幅倒退：歸屬於本公司所有者的溢利按年大跌59%至約1,370萬港元。核心經營溢利（扣除一次性收益前）實際為虧損。年內溢利主要依賴一次性補償交出收益約4,821萬港元支撐，若剔除該項非經常性收益，主營業務已錄得經營虧損。每股基本盈利僅0.97港仙，按年減少59%。

2. 經營現金流顯著惡化：經營活動現金流出淨額由2024年的約990萬港元，大幅增加至2025年的約8,330萬港元，反映核心業務的現金生成能力急劇轉差。現金及銀行結餘由1.226億港元減少至9,486萬港元，流動性收緊。

3. 下年度資本開支存在不確定性：集團於江蘇的黃酒生產廠房項目仍在建設中，整體資本開支估計約5,300萬港元。截至2025年底，已訂約但未確認的資本承擔約2,950萬港元。考慮到主營業務現金流惡化及現金儲備減少，未來資本開支可能對財務構成壓力，或需依賴外部融資（如2026年2月提取的1,000萬元人民幣銀行借款）。

4. 股息展望負面：董事會明確表示，由於年內主營業務出現經常性淨虧損，不建議就2025年度派付任何末期股息。對比2024年曾派發每股0.35港仙末期股息，派息政策轉向保守，直接剝奪了股東的現金回報。

綜合分析：公司面臨收入連續下滑（按年跌37%）、毛利率受壓（由39%跌至31%）、市場需求疲弱及競爭加劇等多重困境。雖然公司嘗試拓展白酒、黃酒等新業務，但短期內貢獻微乎其微，且需要持續資本投入。業績嚴重依賴一次性收益，核心葡萄酒業務的盈利能力與現金流均已惡化。在缺乏清晰復甦跡象、股息中止且財務狀況轉弱的情況下，投資風險極高。