美團全年業績出爐！收入增8%但轉虧234億，主因補貼戰及海外投資加大

美團2025年業績出現嚴重惡化，由盈轉虧，核心本地商業分部經營溢利由2024年嘅524億元人民幣大幅轉為虧損69億元人民幣。全年收入增長僅8.1%，但經營虧損達250億元，經調整EBITDA及經調整溢利淨額均轉為負數（-138億元及-186億元）。第四季度情況更差，收入按年增長放緩至4.1%，經營虧損率達17.5%。

1. 實質盈利： 嚴重惡化。年內虧損234億元，對比2024年盈利358億元。核心本地商業分部因行業競爭加劇，為提升用戶活躍度而大幅增加補貼及營銷開支，導致毛利率受壓及經營開支急升。

2. 經營現金流： 轉為負數。2025年經營活動現金流淨流出138億元，對比2024年淨流入571億元。反映核心業務盈利能力大幅下滑，營運資本管理壓力增加。

3. 下年度資本開支： 預計維持高企。公司明確表示將繼續對食雜零售（小象超市）及國際化（Keeta）進行「審慎投資」，並加大AI技術投入。海外業務擴張（如進軍中東及巴西）及收購Dingdong Fresh（目標公司）將消耗大量現金，儘管公司手持現金及短期理財投資達1,669億元。

4. 股息展望： 極不樂觀。公司並無派息歷史，且目前處於巨額虧損及現金流出狀態，短期內派息可能性極低。所有資源將優先用于應對競爭及戰略投資。

科技股增長分析： 作為科技股，關鍵嘅「業績增長」指標嚴重放緩。第四季度收入按年增長僅4.1%，遠低於全年嘅8.1%，顯示增長動力正在急劇減弱。核心本地商業收入甚至按年下跌1.1%。增長放緩嘅主要原因係行業內捲加劇，公司被迫以高昂補貼（體現於銷售成本佔收入比急升）換取用戶增長，但效果不彰，反而侵蝕利潤。新業務收入增長19.1%主要靠海外擴張，但該部分虧損同步擴大。整體而言，公司正處於「燒錢換市場」但盈利前景不明嘅危險階段，投資風險極高。