醫脈通去年多賺5% 派末期息 收益增15% AI醫學模型獲批推動增長

醫脈通（02192）2025年業績顯示穩健增長，但增長速度有所放緩，整體技術面偏強觀察。

1. 實質盈利：年內溢利為人民幣3.48億元，按年增長5.3%；母公司擁有人應佔溢利為人民幣3.34億元，按年增長6.1%。經調整淨溢利為人民幣3.42億元，按年增長5.7%。盈利增長主要受核心業務「精準營銷及企業解決方案」收入增長16%所帶動，但增長率較過往有所放緩。淨利潤率為54.2%，雖然較去年下降4.9個百分點，但主要係受美聯儲降息導致利息收入減少影響，核心業務盈利能力依然強勁，毛利率更由58.6%提升至60.0%。

2. 經營現金流：公告中無直接提供經營現金流數字。然而，集團現金及現金等價物充裕，截至2025年底達人民幣25.67億元，雖然較去年減少，但主要係將部分現金轉為債務投資（理財產品）。集團並無銀行借款，流動性非常健康，董事會認為有足夠營運資金應付未來12個月需求。

3. 下一年度資本開支：2025年資本開支為人民幣2450萬元，主要用於收購及IT設備。展望未來，集團戰略包括「戰略投資併購」，計劃借助資本優勢尋找高協同標的。因此，預期下一年度資本開支可能維持或略有增加，以支持橫向專科化深耕及縱向業務延伸戰略，但集團擁有充足現金儲備支持此類開支。

4. 股息展望：董事會建議派發末期股息每股人民幣0.1435元，連同已派中期股息每股人民幣0.1166元，全年股息為每股人民幣0.2601元。按2024年每股盈利人民幣0.4323元計算，派息比率約60%，顯示集團願意與股東分享利潤，且現金流狀況支持持續派息。未來股息展望穩定。

綜合分析：醫脈通作為中國領先在線專業醫師平台，核心業務保持增長，客戶數（269家）及產品覆蓋數（653個）持續提升，顯示其市場地位穩固。AI醫學大模型的研發及應用（如MedSeeker, MedPaper）為長期增長提供動力。然而，盈利增長率放緩、智能患者管理解決方案收入增長僅2.4%，以及行業監管趨嚴可能帶來挑戰。考慮到其強勁的財務狀況、高盈利能力、穩定股息及在醫療數字化領域的領先地位。