海螺創業(00586.HK)2025年多賺11% 末期息0.3港元 新能源業務收入飆升277%

綜合分析海螺創業（00586）2025年業績，技術面偏強觀察，原因如下：

1. 實質盈利：權益股東應佔淨利潤為人民幣22.45億元，按年增長11.17%，表現穩健。然而，核心主業（扣除聯營公司利潤）淨利潤僅增長2.95%至人民幣7.24億元，顯示公司自身業務增長動力溫和。盈利增長主要受惠於應佔聯營公司（海螺集團）利潤大幅增長15.57%所帶動。

2. 經營現金流：經營活動現金流淨額為人民幣18.39億元，雖然按年下降8.4%，但金額仍然龐大且健康，足以覆蓋投資活動現金流出（人民幣12.97億元），顯示主營業務具備良好的「造血」能力。

3. 資本開支：投資活動現金流出按年大幅減少46.5%，反映公司建設高峰期可能已過，資本開支壓力減輕。管理層表示未來將「聚焦主業、深挖潛能、提質增效」，預計下一年度資本開支將趨於審慎，主要用於現有項目優化及少量在建項目（如鋰電池回收）。財務費用因有息負債利率下降而減少7.13%，有助減輕財務壓力。

4. 股息展望：董事會建議派發末期股息每股0.30港元，連同中期股息0.10港元，全年股息為每股0.40港元，與2024年總額（含特別股息）持平。在盈利增長背景下維持股息，顯示公司派息政策穩定。以當前股價估算，股息率具一定吸引力。未來股息展望穩定，但大幅增長需視乎主業利潤能否顯著提升。

綜合評價： 公司正處於業務轉型期。傳統垃圾發電運營業務表現穩健（運營收入增長7.45%，毛利率提升），但建設收入大幅減少。新能源業務收入暴增但毛利率極低（僅1.23%），仍處於市場拓展和培育期，短期對利潤貢獻有限。公司財務結構穩健，現金流良好，負債率微降。投資亮點在於穩定的運營現金流、可持續的股息，以及聯營公司海螺集團持續的利潤貢獻。主要風險在於新能源業務的盈利能力和市場競爭加劇對毛利率的擠壓。因此，給予溫和的「，適合尋求穩定現金流及股息，並能接受業務轉型期增長較慢的投資者。