東岳集團全年溢利暴增121% 製冷劑業務成增長引擎 末期息大增兩倍

東岳集團2025年業績表現強勁，支持。

1. 實質盈利：本公司擁有人應佔溢利大幅增長102.5%至人民幣16.42億元，每股基本盈利由人民幣0.46元倍增至人民幣0.98元，反映核心盈利能力顯著提升。

2. 經營現金流：經營活動現金流入淨額大幅增加至人民幣37.06億元（2024年：20.72億元），現金創造能力強勁。期末銀行結餘及現金達人民幣50.05億元，較去年底翻倍，財務狀況非常穩健，流動比率達3.27倍。

3. 下年度資本開支：2025年資本開支約人民幣16.65億元，主要用於新能源中心項目及生產線改造。管理層表示新能源中心項目將於2026年上半年建成投產，預計未來資本開支將聚焦於此項目及技術升級，但集團現金充裕，足以應付。

4. 股息展望：董事會建議派發末期股息每股0.30港元，較去年的0.10港元大幅增加200%，顯示管理層對未來現金流及盈利能力有信心，願意與股東分享成果。

核心驅動因素：業績增長主要由製冷劑分部驅動。在配額政策影響下，產品價格（如R32、R134a）大幅上漲，帶動該分部收入增長52.1%，分部業績飆升183.7%。毛利率由21.62%大幅提升至30.81%，顯示產品組合優化及成本控制有效。

風險與關注點：

• 有機硅分部出現虧損（人民幣-5.17億元），主要因產品均價下跌及生產事故導致停產損失。
• 高分子材料分部業績下滑29.8%，因市場競爭激烈及商譽減值。
• 集團對單一分部（製冷劑）依賴度增加，需關注配額政策未來變化及產品價格週期性風險。

綜合評估：儘管部分業務面臨挑戰，但集團整體盈利、現金流及資產負債表均表現出色，且派息慷慨。強勁的現金狀況為未來發展及抵禦行業波動提供緩衝。考慮到其龍頭地位、政策受益情況及改善的股東回報。