弘陽服務去年轉虧蝕3850萬人民幣 收入跌7.3% 惟毛利率改善

弘陽服務（01971）2025年度業績顯示多項關鍵指標惡化，基本面顯著轉差，構成訊號。

1. 實質盈利大幅轉虧：公司由2024年錄得溢利人民幣1510萬元，轉為2025年錄得虧損人民幣3430萬元，跌幅達327.2%。股東應佔虧損更達人民幣3850萬元。核心盈利轉虧反映經營環境嚴峻及內部管理問題。

2. 經營現金流隱憂：雖然綜合財務狀況表未直接提供經營現金流數字，但多項指標顯示現金流壓力巨大：

   • 現金及銀行結餘大幅減少26%，由人民幣5.61億元降至4.15億元。
   • 金融資產減值虧損暴增159%，達人民幣1.62億元，主要來自應收關聯方款項及貿易應收款項減值，顯示回款能力急劇惡化，大量應收款項可能無法收回。
   • 貿易應收款項賬齡惡化：一年以內賬齡的款項佔比大幅下降，而一至兩年及三年以上的長賬齡款項顯著增加，預期信貸虧損率由6.39%急升至17.60%。
   • 流動比率由1.91下降至1.70，短期償債能力減弱。

3. 資本開支與資產質素：

   • 商譽減值：確認人民幣1900萬元商譽減值虧損，反映過去收購的資產（滁州宇潤）盈利能力未達預期。
   • 存貨激增：由人民幣26.8萬元暴增至3.67億元，主要來自向關聯方弘陽地產集團購買車位資產及收購附屬公司帶來的房產。此舉消耗大量現金，並將資產負債表風險轉移至物業管理公司，資產流動性存疑。
   • 貿易應付款項激增70%至人民幣3.13億元，可能反映公司利用供應商融資來緩解現金流壓力。

4. 股息展望黯淡：董事會明確表示不建議派付2025年度末期股息，與2024年度相同。在錄得淨虧損及現金流緊張的情況下，短期內恢復派息的可能性極低。

綜合評估：公司收入下降、由盈轉虧、現金流顯著惡化、資產質素下降（大量減值及存貨積壓），且與陷入困境的關聯方（弘陽地產）交易增加風險。控股股東質押股份被強制執行並委任接管人，帶來控制權變動的不確定性。所有核心財務指標均指向基本面嚴重惡化，投資風險極高。