稻草熊娛樂去年收入跌8.5%虧損收窄 短劇受捧新一年多劇集報捷

稻草熊娛樂（2125）2025年全年業績顯示核心業務持續受壓，基本面疲弱，投資技術面偏弱觀察。

1. 實質盈利倒退：公司錄得年度虧損人民幣250萬元，雖然虧損按年收窄14.3%，但經調整純利（非香港財務報告準則計量）大幅下跌45.3%至人民幣670萬元。核心業務「分集類內容播映權許可」收入下跌14%，反映行業需求疲弱及平台採購預算縮減，直接影響盈利能力。

2. 經營現金流風險高：雖然現金及現金等價物由人民幣7,930萬元倍增至1.58億元，但主要來自營運資金變動及銀行借款增加（總借款增至3.12億元）。經營活動的現金生成能力存疑，因應收賬款週轉緩慢（賬齡超過6個月的貿易應收款佔比高），且存貨高達10.81億元，佔用大量資金。

3. 資本開支低迷，增長動力不足：2025年資本開支僅人民幣4萬元，遠低於2024年的190萬元，反映公司對前景審慎，缺乏重大新項目投資。管理層展望提及IP開發及海外拓展，但缺乏具體財務目標或投資計劃，增長能見度低。

4. 股息展望負面：董事會連續兩年不建議派付股息，直接剝奪股東現金回報。在盈利疲弱且需保留現金維持營運下，短期內恢復派息可能性極低。

綜合評估：公司處於影視行業寒冬，面臨收入結構性下跌、毛利率受壓（11.3%）、及高度依賴單一客戶（客戶1佔收入60.8%）等風險。雖然資產淨值微增0.3%，但業務前景黯淡，缺乏短期催化劑。估值上，虧損狀態且無股息支持，股價缺乏上行基礎。