超盈國際(02111.HK)全年收入微跌0.8%至50.21億港元 溢利減4.5% 派末期息14港仙 越南新廠2026年投產增產能

根據超盈國際控股（2111）截至2025年12月31日止年度嘅業績，我哋進行咗全面分析，得出（-2分）嘅原因如下：

1. 實質盈利倒退：公司擁有人應佔溢利為5.51億港元，按年下跌約9.3%。每股基本盈利由58.48港仙下跌至53.02港仙，跌幅同樣為9.3%。盈利倒退主要由於收入輕微下跌、毛利率受壓（下降0.2個百分點至26.6%）、以及美元兌人民幣貶值導致錄得匯兌虧損（約880萬港元），而2024年同期則有匯兌收益。

2. 經營現金流改善，但受資本開支抵銷：經營活動現金流入強勁，達11.08億港元（2024年：7.61億港元），主要受惠於減少原材料採購。然而，投資活動現金流出亦大幅增加至4.50億港元（2024年：3.36億港元），主要用於越南新廠房（乂安廠房）嘅資本開支。公司預計未來12個月嘅資本開支將高達5億至10億港元，用於擴建產能，將持續消耗內部現金流及可能需要增加銀行借款。

3. 下年度資本開支龐大：為應對業務擴張，公司決定重啟越南乂安廠房第一期建設，目標於2026年底竣工。此舉將令集團總產能增加約10%至15%，但同時帶來龐大資本開支（預計5-10億港元）。喺收入增長近乎停滯（按年跌0.8%）嘅情況下，大額投資將對未來現金流及財務槓桿構成壓力。

4. 股息展望偏弱：公司建議派發末期股息每股14港仙，連同中期股息12.5港仙，全年合共26.5港仙，低於2024年嘅29.24港仙。派息減少反映盈利下跌。雖然公司有穩定派息政策（不少於可供分派溢利20%），但喺盈利受壓同資本開支需求龐大嘅雙重影響下，未來股息增長空間有限。

綜合評估：公司雖然喺經營現金流管理上表現穩健，且資產負債比率低（6.4%），但核心問題在於增長乏力。主要業務（彈性織物面料）收入按年下跌，尤其內衣分部下跌6.9%。雖然運動服裝分部持平，但面對關稅同宏觀經濟逆風，前景未見強勁增長動力。龐大嘅未來資本開支計劃，喺缺乏明確收入增長引擎支持下，可能拖低股東回報。因此。