國藥控股全年業績出爐：營收微降但淨利逆勢增近4% 國大藥房大幅減虧近9億成亮點

國藥控股（01099）2025年業績顯示，在行業深度調整期展現出強勁嘅經營韌性同管理層有效嘅執行力。核心分析如下：

1. 實質盈利：歸母淨利潤為71.55億元人民幣，同比增長1.50%。雖然增幅溫和，但考慮到行業收入普遍受集採降價影響，公司能夠喺收入微跌1.6%嘅情況下實現利潤增長，反映成本控制同經營效率提升。醫藥零售板塊（國大藥房）大幅減虧近9億元，係全年最大亮點，證明戰略調整有效。

2. 經營現金流：表現強勁，經營活動現金流淨額高達141.38億元，同比大增22.45%。現金流大幅改善，主要得益於應收賬款專項治理見效，一年以上應收賬款增幅大幅收窄。強勁嘅現金流為公司抵禦行業下行壓力、維持穩健財務狀況提供堅實基礎。

3. 下年度資本開支：2025年資本開支為19.17億元，較2024年嘅24.61億元明顯下降，反映公司從「規模擴張」向「質量效益」轉型，投資更趨審慎。未來資本開支將主要用於數字化轉型、物流網絡優化及潛在嘅優質併購，預期開支將保持克制，聚焦提升現有資產回報率。

4. 股息展望：董事會建議派發末期股息每股0.69元人民幣，略高於上年嘅0.68元，顯示管理層在逆市中仍願意與股東分享利潤，股息政策穩定。以現價計，股息率具吸引力。未來股息穩定性高，因公司現金流強勁且負債率持續下降（資產負債率由67.75%降至65.63%）。

綜合評估：公司作為行業龍頭，成功喺行業寒冬中通過精細化管理實現「瘦身健體」，現金流大幅改善係最大加分項。雖然短期收入增長受政策壓制，但盈利質素同財務健康度提升。，主要基於其穩健嘅現金流、持續改善嘅資產負債表、穩定嘅股息，以及零售板塊扭虧帶來嘅業績彈性。投資者需耐心等待行業政策影響消化後，公司市場份額提升同服務轉型帶來嘅長期價值重估。