瑞昌國際全年收益增12.9%至5億 純利跌55% 派末期息0.04元

根據瑞昌國際控股（1334）截至2025年12月31日止年度嘅業績，

1. 實質盈利大幅倒退：年內純利僅為462.3萬元人民幣，按年大跌55.2%。即使撇除上年一次性上市開支，經調整純利亦由2.52億元人民幣暴跌至4,623萬元人民幣，跌幅高達81.7%。每股盈利由2.38分人民幣跌至1.00分人民幣，盈利能力顯著惡化。

2. 經營現金流狀況需關注：雖然財務報表無直接提供經營現金流數字，但從資產負債表可見，貿易應收款項及應收票據大幅增加40.1%至3.54億元人民幣，遠超收入12.9%嘅增長，顯示回款速度可能放慢，對營運資金構成壓力。同時，銀行借款總額急增84.7%至1.94億元人民幣，資本負債比率由29.4%飆升至51.7%，財務槓桿顯著上升，財務風險增加。

3. 下年度資本開支壓力大：截至2025年底，集團有已訂約但未撥備嘅物業及設備資本承擔達4,174萬元人民幣，較上年嘅1,119萬元人民幣大幅增加。加上管理層提及將繼續推進海外擴張、新業務（如磷資源回收、儲能技術）及ESG產品線，預期2026年資本開支將維持高位，對現金流構成進一步壓力。

4. 股息展望穩定但缺乏增長動力：董事會建議派發末期股息每股0.04元人民幣，與上年持平。以現時股價計算，息率可能具一定吸引力。然而，在盈利大幅下滑、財務槓桿急升嘅背景下，維持相同股息水平或會進一步消耗公司現金儲備，未來股息嘅可持續性存疑。

綜合評價：公司收入雖有增長，但盈利能力因毛利率下跌及費用上升而嚴重受損。業務擴張導致應收賬款及借款急增，財務狀況轉弱。雖然公司積極拓展海外市場及新業務（如EPC、磷回收、儲能），但這些業務仍處投資期，短期內難以貢獻顯著盈利，反而加重資本開支及營運資金負擔。考慮到核心石化裝備行業投資放緩嘅宏觀環境，以及公司自身盈利與財務狀況嘅惡化，投資風險顯著高於潛在回報。