嘀嗒出行全年業績出爐！收入大跌36% 利潤急挫87% 唔派末期息

嘀嗒出行（02559）2025年度業績顯示核心業務出現顯著倒退，增長前景黯淡，現金流狀況尚可但不足以支撐估值。

1. 實質盈利大幅倒退：經調整利潤淨額（非國際財務報告準則計量）由2024年嘅人民幣2.11億元，暴跌34.7%至2025年嘅1.38億元。核心業務盈利能力嚴重惡化。

2. 核心收入急跌，增長引擎熄火：總收入由7.87億元大跌36.2%至5.02億元。主營嘅「出行相關服務」收入更大跌35.8%至4.88億元。管理層歸咎於行業競爭加劇同順風車完單量下降，反映公司喺激烈嘅網約車價格戰中缺乏競爭力，核心增長故事已破滅。

3. 經營現金流尚可但質量存疑：經營活動所得現金淨額為7,839萬元，較上年嘅1.09億元有所下降，但仍為正數。然而，呢個現金流係喺收入大幅萎縮下產生，主要靠削減營銷開支（銷售及營銷開支減少28.8%）同營運資本變動（如應付款項減少）維持，並非來自業務增長嘅健康現金流。

4. 下年度資本開支預期低，反映增長意欲弱：2025年資本開支僅約10萬元人民幣，極之低微。公司已將上市集資所得款項182.34百萬港元於年內「悉數動用」，主要用於擴大用戶群同提升技術，但並無帶來收入增長，反映投資效率低下。展望下年，公司無公佈重大資本開支計劃，業務似乎處於守勢。

5. 股息展望為零：董事會決議不建議派發2025年度任何末期股息。公司現金及現金等價物雖有9.67億元，但管理層無意回饋股東，投資者無法從中獲得收益。

6. 科技股增長分析結論負面：作為科技/出行平台股，核心分析應聚焦「業績增長」。2025年收入按年暴跌36.2%，增長率遠低於上一年（假設2024年有增長），增長不僅放緩，更出現嚴重倒退。背後原因係核心順風車業務受行業低價競爭衝擊，而新拓展嘅聚合打車業務未能彌補損失。公司正從「單一順風車平台」轉型，但轉型期業績陣痛劇烈，且未見清晰增長路徑。

綜合而言，嘀嗒出行正經歷核心業務崩塌，收入與利潤雙雙大幅下滑，增長故事難以為繼。雖然資產負債表上有現金，但缺乏有效增長投資同股東回報。，主要風險在於業務持續萎縮同缺乏催化劑。