嬴集團(00397.HK)全年虧損收窄56% 收益跌17.5% 現金充裕財務穩健

嬴集團（00397）截至2025年12月31日止年度業績顯示多項嚴重問題，導致。

1. 實質盈利嚴重虧損：公司擁有人應佔虧損為6,240萬港元，雖然較上一年度的1.439億港元虧損有所收窄，但連續兩年錄得重大虧損，顯示核心業務未能產生盈利。虧損收窄主要源於按公平值計入損益之金融資產的公平值變動虧損減少（由8,699萬港元降至3,472萬港元），以及應收貸款減值虧損減少（由7,433萬港元降至4,896萬港元），而非經營性盈利改善。

2. 經營現金流狀況不明，但資產流動性高：財務報表未直接提供經營現金流數據。然而，公司持有銀行結餘及現金約1.428億港元，流動比率高達24.5倍，顯示短期償債能力極強。但這主要依賴金融資產（按公平值計入損益之金融資產約3.833億港元）和應收貸款（約3.729億港元），後者存在高減值風險。

3. 下一年度資本開支預期低迷：管理層討論中未提及重大的新增資本開支計劃。年內非流動資產添置為零（2024年：1,619萬港元），顯示公司處於收縮而非擴張狀態。業務重心在於管理現有風險資產（貸款及投資），而非投資新項目。

4. 股息展望為零：董事會不建議派付末期股息，與去年相同。在持續虧損及需要保留現金以應對信貸風險和市場波動的情況下，短期內恢復派息的可能性極低。

核心問題分析：

• 借貸業務風險極高：這是公司主要收益來源（佔總收益77%），但資產質素惡化。應收貸款及利息淨額中，超過90天逾期金額高達3.05億港元，佔總額的82%。全年確認了4,896萬港元的減值虧損，顯示貸款組合的信用風險巨大且仍在惡化。
• 投資業務表現波動：資產投資分類錄得4,131萬港元虧損，主要受上市/非上市證券公平值下跌拖累。投資組合（特別是對康健國際醫療的單一重大投資，佔資產淨值20.7%）價值高度受市場情緒影響，構成盈利不確定性。
• 收益持續萎縮：總收益按年下降17.5%，主要因借貸利息收入及金融服務收入減少，反映市場競爭加劇及公司主動收縮風險敞口。
• 增長前景黯淡：管理層對前景描述審慎，強調「風險緩解及資本保值」，而非增長。在宏觀經濟不確定及信貸環境惡化的背景下，公司扭虧為盈之路艱難。

綜上所述，嬴集團面臨核心業務（借貸）資產質素崩壞、投資收益波動大、整體收益萎縮且無增長動力的三重困境。儘管賬面流動性高，但主要資產（貸款、投資）變現價值存疑。投資者面臨資本持續虧損及零股息回報的風險