騰盛博藥2025年虧損收窄56% 首錄收益1860萬 聚焦HBV治癒項目

騰盛博藥（02137）作為一家臨床階段生物科技公司，其2025年業績反映公司仍處於『燒錢』研發階段，核心產品尚未商業化，投資技術面偏弱觀察，主要原因如下：

1. 實質盈利持續虧損：年內虧損為人民幣2.24億元，雖然較2024年虧損5.12億元大幅收窄56.3%，但主要得益於非經營性質的股權投資公允價值虧損及減值虧損減少（共減少約2.66億元）。核心經營活動（研發及行政）產生的虧損依然龐大，且公司首次錄得微薄收益（1860萬元人民幣）僅來自一項資產授權，並非產品銷售收入，盈利前景極不明朗。

2. 經營現金流持續流出：銀行存款及現金等價物由2024年底的24.13億元減少至19.41億元，減幅19.6%。現金消耗主要用於日常營運、研發活動及收購資產。以當前年虧損及現金消耗速度估算，現有現金儲備仍可支持數年運營，但缺乏自身造血能力，長期依賴融資或授權交易。

3. 下年度資本開支聚焦研發，風險高：公司明確將資源集中於HBV（乙型肝炎）功能性治癒項目的後期臨床開發（ENRICH及ENHANCE研究，數據預計2026年下半年公佈）以及早期藥物發現平台。這些資本開支全部為研發投入，成功與否存在高度不確定性。若關鍵臨床數據未達預期，將對公司價值造成重大打擊。

4. 股息展望為零：公司處於研發階段，持續虧損，明確表示無派息計劃，對追求股息收益的投資者毫無吸引力。

綜合評估：公司核心價值完全繫於其HBV管線的臨床成功。雖然現金儲備暫時充足，管理層也進行了成本控制（研發及行政開支分別減少14.8%及28.5%），但業務模式風險極高，距離盈利及產生正經營現金流遙遙無期。當前估值完全反映未來成功預期，任何研發挫折都將導致股價大幅下行。因此，建議投資者等待關鍵臨床數據讀出後再作評估。